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    點(diǎn)評(píng)：
    鉬價(jià)回升 經(jīng)營業(yè)績改善。2017 年上半年受全球經(jīng)濟(jì)向好和中國鋼鐵行業(yè)回暖的影響，國際和國內(nèi)鉬價(jià)均出現(xiàn)上漲。國際市場(chǎng)《MW》氧化鉬均價(jià)為7.96 美元/磅鉬，同比上漲29.43%，歐州鉬鐵19.54 美元/公斤鉬，同比上漲27.88%；國內(nèi)市場(chǎng)億覽網(wǎng)鉬精礦（45%）均價(jià)為1101.27 元/噸度，同比上漲29.48%；氧化鉬（51%）均價(jià)為1210.55 元/噸度，同比上漲26.42%；鉬鐵（60%）均價(jià)為78496.47 元/噸，同比上漲22.10%。受價(jià)格上漲的影響，公司毛利率同比回升3.7 個(gè)百分點(diǎn)至5.89%。從單季度業(yè)績看，隨著鉬價(jià)的波動(dòng)，公司業(yè)績呈現(xiàn)環(huán)比回升的態(tài)勢(shì)。
    行業(yè)供需依然過剩 公司致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。根據(jù)公司中報(bào)披露，上半年全球鉬供給量275.32 百萬磅，消費(fèi)量267.76百萬磅，整體供需依然過剩。作為全產(chǎn)業(yè)鏈的鉬企，擁有鉬爐料、鉬化工、鉬金屬三大業(yè)務(wù)板塊，公司積極開發(fā)深加工和高端產(chǎn)品，核級(jí)鉬合金薄壁管研制項(xiàng)目第一階段工作基本完成、汝陽金鉬生產(chǎn)出57%高品位鉬精礦，這對(duì)于促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、產(chǎn)品高端化將具有重大意義。
    鋼鐵去產(chǎn)能持續(xù)進(jìn)行 鉬行業(yè)前景難言樂觀。鉬的下游是鋼鐵行業(yè)，需求波動(dòng)與鋼鐵產(chǎn)量密切相關(guān)。受到鋼鐵價(jià)格反彈的影響，2017 年上半年中國和全球的粗鋼產(chǎn)量均增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正，帶動(dòng)了鉬需求的回升。但是，我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能仍將持續(xù)，發(fā)改委表態(tài)2017 年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的目標(biāo)是5000 萬噸，從長期看，中國鋼鐵行業(yè)將在“十三五”期間減少產(chǎn)能1 億-1.5 億噸，進(jìn)而影響鉬的需求。我們認(rèn)為，鉬行業(yè)前景難言樂觀。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.05 元、0.06 元、0.08 元，按照2017-08-29 收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為172、144、108 倍，維持“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：鉬產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下跌；安全環(huán)保或自然災(zāi)害等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；銅價(jià)上漲導(dǎo)致副產(chǎn)鉬增加；下游鋼鐵行業(yè)需求下降。