>> 國泰君安-山東海化(000822)2018中報點評報告-Q2業(yè)績增兩倍,旺季到來價格有望穩(wěn)固-180808
| 上傳日期： |
2018/8/8 |
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pdf 共3頁 |
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增持 |
作者： |
李明剛，陳煜 |
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考慮到公司園區(qū)通過認證及技改后產(chǎn)出穩(wěn)定，2018年純堿產(chǎn)能負增長下凈增加8 條在產(chǎn)玻璃線，且即將迎來9-10 月旺季，我們維持公司2018-20 年EPS 為1.13/1.35/1.51 元，我們維持公司目標(biāo)價13.91 元不變，對應(yīng)18 年估值12.33 倍，維持“增持”評級。
上半年業(yè)績微增，Q2 業(yè)績增2 倍。公司發(fā)布中報，2018 年1-6 月實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤3.57 億元，同比增5.83%；其中第二季度，公司實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤2.15 億元，同比增247.93%。
純堿均價抬升改善業(yè)績。業(yè)績增長主因：（1）上半年純堿產(chǎn)銷量較17年同期略有增加，公司所處的濰坊濱?；@區(qū)也已首批通過山東省政府驗收，此外公司持續(xù)加大環(huán)保投入及技術(shù)改造，產(chǎn)出穩(wěn)定；（2）上半年純堿市場均價（華東重堿）達1910 元/噸，同比略漲33 元/噸，同比漲2%，Q2 均價2034 元/噸，環(huán)比大漲249 元/噸，環(huán)比增13.92%；（3）公司持續(xù)推行工藝、管理精細化，具有較強的成本競爭優(yōu)勢。
2018-2019 年國內(nèi)純堿產(chǎn)能滯增，9-10 月下游旺季來臨。供給端方面，江西某30 萬噸廠投產(chǎn)后對供給略有影響，疊加Q3 檢修潮結(jié)束純堿價格承壓。長期來看，國家嚴控新增產(chǎn)能，18 年受江蘇某廠家退城進園影響全年產(chǎn)能負增長30 萬噸，19 年暫無新增產(chǎn)能。需求端方面，2018 年國內(nèi)凈增加8 條在產(chǎn)玻璃線，且即將迎來9-10 月份下游旺季，重堿1800 元/噸下下游采購意愿復(fù)蘇，需求筑底有望穩(wěn)固價格。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)新開工面積下滑，純堿價格下跌。
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