>> 長江證券-華帝股份(002035)股權(quán)激勵強化信心，改善邏輯依舊延續(xù)-180806
| 上傳日期： |
2018/8/8 |
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| 304KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐春，管泉森，孫珊 |
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盈利提升趨勢確定，業(yè)績持續(xù)高增長可期：基于品牌力提升背景下產(chǎn)品均價穩(wěn)步上行、大型旗艦店等新興渠道有序拓展帶動銷量增長及重新發(fā)力燃?xì)鉄崴鞯刃聵I(yè)務(wù)，公司未來收入端仍可實現(xiàn)超越行業(yè)周期增長；且隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步改善、成本端有效控制、高毛利率電商渠道占比提升及費用端有效控制，公司盈利能力將持續(xù)處于上行通道，綜合影響下公司業(yè)績持續(xù)高增長值得期待，完成激勵計劃考核目標(biāo)是大概率事件。
中期業(yè)績表現(xiàn)搶眼，調(diào)整帶來布局良機：18 年上半年公司營收及歸屬凈利潤分別同比提升17.24%及45.32%，在廚電整體走勢承壓背景下公司營收表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)，且毛利率穩(wěn)步上行帶動業(yè)績表現(xiàn)明顯優(yōu)于營收；此外，年初以來受棚改預(yù)期收緊及公司北京區(qū)域經(jīng)銷商調(diào)整等事件影響公司股價走勢承壓，當(dāng)前估值已處于偏低水平，考慮到公司未來三年業(yè)績高增長確定性較高，我們認(rèn)為前期回調(diào)后公司再迎布局良機。
重申公司“買入”評級：受內(nèi)外部事件影響，市場對公司短期經(jīng)營略有分歧，但報告期內(nèi)公司營收仍延續(xù)穩(wěn)健增長，且毛利率提升驅(qū)動業(yè)績表現(xiàn)再次優(yōu)于市場預(yù)期；總的來說，基于產(chǎn)品升級、渠道拓展、熱水器發(fā)力及成本管控，預(yù)計公司改善趨勢仍將延續(xù)，后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)有望持續(xù)好于市場悲觀預(yù)期；預(yù)計18、19 年EPS 分別為0.82、1.07 元，對應(yīng)目前股價PE 僅為13.60 及10.45 倍，處于歷史低位，重申“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 房地產(chǎn)大幅下行，終端需求不及預(yù)期；2、市場競爭加??；3、原材料價格波動；4、品牌升級不達預(yù)期等。
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