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按產(chǎn)品分拆來看，明星產(chǎn)品封邊機(jī)增長約30%；裁板鋸增長接近40%；數(shù)控鉆因新產(chǎn)品面市火爆增長翻倍；加工中心增長2-3 倍（并表masterwood2 個(gè)月約4000 萬左右收入）（具體以中報(bào)披露為準(zhǔn)）。國內(nèi)市場增長50%左右，出口因?yàn)閙asterwood 并表原因也有近50%左右的增長。由于公司基本完全經(jīng)銷制，區(qū)域銷售情況目前暫未有明細(xì)分拆。公司目前排產(chǎn)情況緊張，封邊機(jī)排產(chǎn)接近2 個(gè)月，數(shù)控類產(chǎn)品新品上市非?；鸨?，排產(chǎn)3 個(gè)月左右，三季度生產(chǎn)基本比較飽合。
    毛利率方面Q2 比Q1 單季明顯好轉(zhuǎn)，18Q1 毛利為35.84%，2018H1 本部毛利接近38%，masterwood 毛利率略低在35%左右。公司主要是外協(xié)為主，以2017年年報(bào)披露的成本構(gòu)成來看，原材料占成本88.72%。公司給供應(yīng)商的采購價(jià)格是按原材料價(jià)格+加工成本+利潤來定采購價(jià)格，供應(yīng)商自身20-30%是原材料會消化一部分壓力，公司仍要承擔(dān)一部分原材料漲價(jià)帶來的負(fù)面影響。18Q2 單季毛利率明顯改善，主要是公司在結(jié)構(gòu)上明顯向高端系列傾斜，其中數(shù)控鉆單項(xiàng)毛利是增長的，有效地對沖了原材料價(jià)格上漲。
    費(fèi)用方面，18Q1 股權(quán)激勵695 萬元，18Q2 計(jì)提近500 萬，合計(jì)上半年計(jì)提費(fèi)用約1200 萬，17H1 沒有該項(xiàng)費(fèi)用，如果不考慮股權(quán)激勵費(fèi)用的增長凈利同比增長近40%。非經(jīng)常損益方面，17H1 有近600 萬左右的政府補(bǔ)助，今年政府補(bǔ)助主要在下半年，全年補(bǔ)助基本持平。上半年更多反映實(shí)質(zhì)經(jīng)營業(yè)績的增長。
    2、板式機(jī)械小龍頭直接受益消費(fèi)升級 繼續(xù)推薦
    上個(gè)月產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研反映今年定制家具行業(yè)增速相較2017 年有所放緩，但預(yù)計(jì)行業(yè)仍有20%左右增長，小廠訂單仍是飽滿，盈利能力超強(qiáng)。18 年前六個(gè)月家具制造業(yè)累計(jì)投資達(dá)到1616 億元，同比增長24.4%，較去年同期增長約6 個(gè)百分點(diǎn)，數(shù)據(jù)也相互驗(yàn)證。未來定制家具深度價(jià)格戰(zhàn)可能性不大，生產(chǎn)自動化是必然的大趨勢，會在生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)下循序漸進(jìn)地推進(jìn)。進(jìn)口設(shè)備已經(jīng)感覺到國產(chǎn)設(shè)備的追趕，據(jù)比雅斯專家反映，目前中小廠家企業(yè)有70%左右面臨國產(chǎn)設(shè)備弘亞和南興的搶奪。我們認(rèn)為公司自身產(chǎn)品布局+定制滲透上升+機(jī)械化升級+進(jìn)口替代四大中長期邏輯，今年預(yù)計(jì)凈利3.3 億，目前對應(yīng)17.4 倍，強(qiáng)烈推薦！
    3、風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料繼續(xù)大幅上漲、定制家具發(fā)展不及預(yù)期、市場競爭加劇