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同時(shí)拓展快運(yùn)、倉配、跨境物流等新業(yè)務(wù)板塊，擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)鏈。2017 年公司業(yè)務(wù)量規(guī)模增長高達(dá) 47%，超越行業(yè)增速近 20 個(gè)百分點(diǎn)，今年上半年增長繼續(xù)呈現(xiàn)加速態(tài)勢，業(yè)務(wù)量增長達(dá) 52.3%，超越行業(yè)達(dá) 25個(gè)百分點(diǎn)，公司業(yè)務(wù)量規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入我國前二。
    行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)大幅優(yōu)化，份額向龍頭集中。2011-2017 年，快遞市場的業(yè)務(wù)量 CAGR 達(dá) 43.9%；業(yè)務(wù)收入 CAGR 達(dá) 36.0%。2014 年起，中國快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模已趕超美國成為全球第一，但 2017 年中國人均快遞業(yè)務(wù)量約 29 件，仍低于美國（人均快遞 42 件）等成熟市場的水平，且微商、農(nóng)村電商、跨境物流、同城配送等新興市場需求快遞增長，人均快遞業(yè)務(wù)量仍有較大的上升空間。2017 年起快遞行業(yè)集中度拐點(diǎn)上升，CR8 從 1 月的 75.%上升至 12 月的 78.7%，2018 年上半年 CR8 提升至 81.5%。預(yù)計(jì)下半年行業(yè)集中度仍將上升，二三線企業(yè)或陸續(xù)被洗牌，競爭格局持續(xù)改善，終端價(jià)格企穩(wěn)回升趨勢，更有利于韻達(dá)等龍頭快遞企業(yè)發(fā)展。
    信息和自動(dòng)化、精細(xì)化管理構(gòu)筑寬護(hù)城河。公司注重發(fā)展信息化技術(shù)及智能化設(shè)施，現(xiàn)擁有 300 多人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，在信息化管理和自動(dòng)化設(shè)備投入方面一直走在行業(yè)前列，并將優(yōu)勢與業(yè)務(wù)充分結(jié)合，運(yùn)行流暢?，F(xiàn)今行業(yè)競爭充分，服務(wù)同質(zhì)化的情況下，早期研發(fā)投入以及精細(xì)化管理使其具有出色的成本控制能力，單票成本在五年內(nèi)降低近一半，且單件利潤上漲超一倍。同時(shí)高效管理和配送品質(zhì)提高有助于其完成品牌推廣。在此背景下，公司業(yè)務(wù)量規(guī)模突飛猛進(jìn)，遠(yuǎn)高于行業(yè)增速。
    未來料仍將維持高速增長，鞏固其龍頭地位。2017 年公司在配送品質(zhì)上打響品牌，預(yù)計(jì)推升 2018 年公司業(yè)務(wù)量至 68 億件左右，增速將持續(xù)高于行業(yè)增速達(dá)到 40%以上；今年市占率也將進(jìn)一步上升至 13.5%左右。在公司完成 39 億元募資后資本實(shí)力大增，預(yù)計(jì) 2018 年公司繼續(xù)加大研發(fā)投入和信息化智能化建設(shè)，同時(shí)在大型甩掛車?yán)寐试黾雍碗娮用鎲芜M(jìn)一步普及的基礎(chǔ)上，公司的單票成本仍有進(jìn)一步下降的空間，對沖 ASP 下滑壓力，公司綜合市場競爭力繼續(xù)顯著提高，利潤規(guī)模保持快速增長態(tài)勢可期。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。加盟制網(wǎng)點(diǎn)統(tǒng)一管理難的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)加劇競爭的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司所在快遞行業(yè)仍處于快速增長階段，同時(shí)受益于國家政策推動(dòng)和行業(yè)市場持續(xù)發(fā)展，份額向龍頭快遞公司集中，我們預(yù)計(jì) 2018 年公司業(yè)績?nèi)匀槐３指咚僭鲩L。預(yù)測公司 2018-2020 年EPS 分別為 1.67/2.08/2.59 元。公司發(fā)展有較高的確定性，擁有龍頭地位，公司增長連續(xù)大幅快于行業(yè)，今年半年度超過行業(yè)增速 25 個(gè)百分點(diǎn)，鑒于此我們給予公司 2019 年 30 倍 PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià) 62.4 元，首次覆蓋給予“買入”評級。