>> 國泰君安-駱駝股份(601311)2018年半年報點評：“鉛回收閉環(huán)“開始閃耀-180809
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
王炎學(xué)，石金漫 |
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公司 2018年 H1營收為 42億元（同比+32%），扣非歸母凈利2.6 億元（同比+84%），Q2 毛利率為21.1%，同比 +1.8%，環(huán)比（+0.6%）扭轉(zhuǎn)下降趨勢，略超市場預(yù)期，源于鉛回收業(yè)務(wù)對成本控制的改善（鉛占原材料成本的比例為70%）。2017 年公司毛利率（21.6%）下降2.2%，導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期，2018 年毛利率開始企穩(wěn)回升。維持2018/19/20 年EPS 為0.80/0.96/1.25 元，考慮分紅因素影響較小及毛利率略超預(yù)期，提高目標價至16 元。
“鉛酸電池閉環(huán)”進入收獲期，2018 年H1 鉛回收業(yè)務(wù)凈利潤同比+110%，楚凱冶金凈利潤3031 萬元（同比+68%），華南再生資源開始貢獻凈利潤（753 萬元），預(yù)計隨著產(chǎn)能釋放，2018 年鉛回收業(yè)務(wù)貢獻凈利潤超過1.4 億元（同比+100%）。2018 年H1 廢舊電池破碎量6.81 萬噸（2017 年6.4 萬噸），下半年華南再生資源15 萬噸/年的爬坡、湖北金洋30 萬噸/年的并入等，為鉛回收業(yè)務(wù)提供增長動力。
“新能源閉環(huán)”布局提速，2018 年H1 研發(fā)支出2.5 億元（同比+71%，2017 年全年3.5 億元），提升市場對公司長期業(yè)績空間的預(yù)期。2018年H1，駱駝新能源虧損4857 萬元（2017 年全年虧損135 萬元），側(cè)面反映公司對對新能源業(yè)務(wù)的重視和投入，預(yù)計扭轉(zhuǎn)市場此前擔(dān)憂傳統(tǒng)業(yè)務(wù)空間有限的預(yù)期。
催化劑：回收業(yè)務(wù)的產(chǎn)能逐步釋放、新能源板塊業(yè)務(wù)取得新進展。
風(fēng)險提示：環(huán)保監(jiān)督力度低于預(yù)期、鉛價大幅回落。
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