>> 興業(yè)證券-陜西煤業(yè)（601225）2018年半年報點評：盈利維持高位，高股息低估值-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龔里 |
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2018 年上半年，三峽資本、華能電力分別減持 1.21 億股、0.47 億股，期末持股比例分別為 4.06%、2.15%；中國證金共增持 1.81 億股，期末持股比例為 2.00%。
煤炭產(chǎn)量同比增長 6.55%，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放繼續(xù)推進。2018 年上半年煤炭產(chǎn)量 5271 萬噸（+6.55%）。小保當一號礦與袁大灘礦已基本完成前期建設(shè)工作，預(yù)計下半年將進入試生產(chǎn)階段。
煤炭銷量同比增長 2.94%，鐵路運輸銷量同比增長 12.25%。2018 年上半年商品煤銷量 6541 萬噸（+2.94%）；通過鐵路運輸銷售煤炭 2896 萬噸（+12.25%）。
自產(chǎn)煤噸煤凈利達 193.62 元/噸。2018 年上半年商品煤綜合售價為 372.75元/噸，原選煤完全單位成本為 173.24 元/噸。
現(xiàn)金流充裕，具有持續(xù)高分紅基礎(chǔ)。2018年上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為63.52億元（+9.88%），期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額高達 129.89 億元，預(yù)計未來仍然有較大概率持續(xù)高分紅，配置價值凸顯。
經(jīng)測算，投資隆基股份目前浮虧約 8.52 億元。截至 2018 年 6 月末，公司共持有隆基股份7.65%，金額為39.10億元，據(jù)此計算平均持股成本為18.31元/股。按截至 8 月 9 日收盤價 14.32 元/股計算目前浮虧約 8.52 億元。
投資策略：考慮投資隆基股份的浮虧，預(yù)計 2018-2020 年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤 113.16 億元、127.25 億元、137.74 億元，對應(yīng) EPS 為 1.13 元、1.27元、1.38 元，對應(yīng) 8 月 9 日收盤價的 PE 分別為 6.6X、5.9X、5.5X，按 2017年分紅對應(yīng)股息率為 5.57%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑、在建礦井投產(chǎn)時間延后、蒙華鐵路通車時間延后、神渭管道投產(chǎn)的不確定性、隆基股份股價持續(xù)低迷
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