>> 廣發(fā)證券-江蘇租賃（600901）業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量良好-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
陳福 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2018 年上半年，江蘇金租加權(quán)平均ROE 為7.11%，較去年同期減少3.28pct。
生息資產(chǎn)增加，息差持續(xù)收窄
1）主要受資金成本上升導(dǎo)致的息差收窄影響，公司凈息差為2.92%，較上年同期減少0.94 個(gè)百分點(diǎn)，較2017 年3.25%也有所下降。我們認(rèn)為，隨著定向降準(zhǔn)等利好釋放，息差將逐步趨于平穩(wěn)、小幅回升。2）公司應(yīng)收融資租賃款余額為633.6 億元，同比+14.3%。公司專注服務(wù)小微企業(yè)，上半年新增合同數(shù)2,457 個(gè)，同比增長(zhǎng)201.5%。轉(zhuǎn)型過(guò)程中穩(wěn)健發(fā)展，增速健康。我們預(yù)計(jì)2018 年全年規(guī)模增速將與2017 年相近。
資產(chǎn)質(zhì)量良好，投放項(xiàng)目集中于逆周期行業(yè)
資產(chǎn)質(zhì)量方面，2018 年上半年不良率、撥備覆蓋率和撥備率分別為為0.82%、383.09%，較2017 年分別下降0.02pct、上升7.65pct。公司項(xiàng)目投放前三分別為水利、衛(wèi)生和電力熱力，應(yīng)收融資租賃款總額分別為293.29億元、193.62 億元和56.73 億元。三個(gè)行業(yè)現(xiàn)金流較好，壞賬風(fēng)險(xiǎn)較低。
投資建議
公司是A 股首家金融租賃標(biāo)的，差異化定位實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和規(guī)模擴(kuò)張三者結(jié)合，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年凈利潤(rùn)約為10.41、12.33、15.59 億元，對(duì)應(yīng)最新收盤(pán)價(jià)為20.1X、17.6X、13.9X，給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
負(fù)債端利率進(jìn)一步上漲，影響金融租賃公司融資成本；投資項(xiàng)目壞賬風(fēng)險(xiǎn)，壞賬率提升；資金錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，公司負(fù)債與資產(chǎn)端長(zhǎng)短期不匹配造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管政策進(jìn)一步收緊等。
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