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毛利率方面，隨客流增加索道運(yùn)輸毛利率提升0.1pct至88.33%，印象演出因演出場(chǎng)次減少毛利率下降3.92pct至56.68%。
    麗江重拳整治旅游市場(chǎng)成效顯現(xiàn)，疊加前期低基數(shù)效應(yīng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反彈。2017年2月起麗江重拳整治旅游市場(chǎng)，目前已初見(jiàn)成效：上半年麗江市共接待游客2251.06萬(wàn)人次(+27.33%)，旅游業(yè)總收入約為448.28億元(+18.55%)。公司客流呈現(xiàn)低基數(shù)反彈，三條索道共計(jì)接待游客172.38萬(wàn)人次（+3.88%），其中玉龍雪山索道/云杉坪索道/牦牛坪索道分別接待游客132.69萬(wàn)人次（+13.28%）/31.97萬(wàn)人次(-26.06%)/7.72萬(wàn)人次(+38.87%)；子公司麗江和府（含洲際酒店、英迪格酒店、古城麗世酒店、和府物業(yè)、5596商業(yè)街）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5192.21萬(wàn)元(+18.06％)，凈利潤(rùn)-1659.77萬(wàn)元，酒店毛利率下滑使虧損金額比上年同期增加113.03萬(wàn)元；上半年，印象麗江共計(jì)演出277場(chǎng)，演出場(chǎng)次與去年同期基本持平，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5140.47萬(wàn)元(-5.11%)。麗江旅游市場(chǎng)整頓初見(jiàn)成效，索道客流已大幅回升。整頓后麗江旅游服務(wù)質(zhì)量將得到有效提升，并樹(shù)立起更加正面的旅游市場(chǎng)形象，公司作為麗江主要景區(qū)旅游運(yùn)營(yíng)商將顯著受益。
    索道業(yè)務(wù)與特色小鎮(zhèn)齊發(fā)力，完善公司旅游資源體系。公司6月18日公告擬與寧蒗政府合作，投資約30億元在瀘沽湖景區(qū)竹地片區(qū)建設(shè)運(yùn)營(yíng)瀘沽湖摩梭小鎮(zhèn)，力爭(zhēng)三年內(nèi)完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，五年內(nèi)形成規(guī)模化發(fā)展優(yōu)勢(shì)。項(xiàng)目將采取分區(qū)、分期建設(shè)，一定程度上減輕公司的融資壓力。若項(xiàng)目順利落地，公司大香格里拉旅游生態(tài)圈戰(zhàn)略又落一子，給公司形成新的業(yè)績(jī)支撐。此外，公司牦牛坪索道改擴(kuò)建項(xiàng)目也已完成前期報(bào)批工作，預(yù)計(jì)2020年完成建設(shè)。牦牛坪索道的改擴(kuò)建項(xiàng)目將進(jìn)一步提升公司景區(qū)服務(wù)品質(zhì)，擴(kuò)大玉龍雪山景區(qū)游客容量。目前公司控制經(jīng)營(yíng)權(quán)保持穩(wěn)定，有利于公司聚焦大香格里拉旅游圈戰(zhàn)略布局。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：云南旅游市場(chǎng)秩序整頓成效初顯，在去年低基數(shù)下公司上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。目前公司外延拓展穩(wěn)步推進(jìn)，摩梭小鎮(zhèn)及索道改造項(xiàng)目進(jìn)入規(guī)劃期。上調(diào)2018/2019/2020年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司18-20年EPS為0.46/0.51/0.57元(原盈利預(yù)測(cè)18-20年EPS為0.44/0.50/0.55元)，對(duì)應(yīng)PE分別為16/15/13倍，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：云南旅游規(guī)范整治完成后旅游市場(chǎng)增速不及預(yù)期，在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期