>> 財通證券-正海生物（300653）營收快速增長，再生醫(yī)學材料是藍海-180810
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2018/8/10 |
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其中主要產品口腔修復膜收入0.50億元（+23%），毛利率93%；生物膜（硬腦膜）收入0.49億元（+23%），毛利率93%。
口腔膜領域增長空間廣闊
口腔修復材料是公司最主要的業(yè)務，其主要用于口腔內軟組織淺層缺損的修復和腮腺手術中預防味覺出汗（Frey’s）綜合征?，F(xiàn)今研究表明，其在治療根分叉，牙槽突裂以及進行口腔種植時都可發(fā)揮其作用。目前，隨著消費能力的提升，口腔領域有著極大地發(fā)展空間。以種植牙為例，2017預計在200萬顆，未來三到五年CAGR 30%。在此領域的競品主要來自瑞士Geistlich Pharma AG公司，競爭格局良好，有望共同分享市場的成長紅利，隨著市場滲透率不斷提高，口腔修復膜將持續(xù)高增長。
在研產品前景可期
在研產品包括活性骨材料、引導組織再生膜、新一代生物膜以及鼻腔止血材料等。其中活性骨材料和引導組織再生膜均用于骨及軟組織修復領域，也正是目前市場的熱點，在我國市場肌肉與骨骼產品相對成熟，占據接近70%（所有再生材料中）市場份額。目前，公司已經完成活性生物骨完成臨床試驗總結，正在準備注冊申請材料；引導組織再生膜臨床試驗入組有效推進；止血材料、新一代生物膜等項目進入新的研發(fā)階段；子宮內膜產品正常推進臨床預試驗。4月，公司與東華大學簽訂技術開發(fā)合同，擬在齒科修復材料方面進行研發(fā)合作，并聯(lián)合建立“正海-東華雜化材料研發(fā)中心”，此舉將有利于公司在口腔領域的產品儲備及發(fā)展。
盈利預測與投資建議
我們預計2018-2020年營收2.25/2.74/3.35億元、凈利潤為0.87/1.12/1.41億元，EPS為1.01/1.30/1.63元，對應PE為56/44/35倍，維持"買入"的投資評級。
風險提示:口腔修復膜銷售低于預期，新產品研發(fā)低于預期
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