久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    其中，Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.07 億元/增長17.30%，歸屬凈利潤7277 萬元/增長37.18%，扣非后歸屬凈利潤6997 萬元/增長32.30%。
    評論：
    1、市場整治影響趨弱，低基數(shù)下Q2 客流業(yè)績反彈。2017 年4 月起，因云南省開展嚴(yán)厲的旅游市場整治工作，麗江團(tuán)隊(duì)游客明顯減少，導(dǎo)致公司去年Q2 基數(shù)較低（17Q2 凈利潤下滑29%）。今年上半年麗江市接待游客2251 萬人次/增長27.33%，Q2 開始客流明顯反彈，帶動(dòng)公司索道業(yè)務(wù)游客量增加，整體收入增長7.4%，歸屬凈利潤增長19.0%，其中Q2 歸屬凈利潤增長37.2%，復(fù)蘇明顯。
    2、玉龍雪山索道率先恢復(fù)，印象麗江降幅縮窄。上半年，公司三條索道接待游客172.38 萬人次/增長3.9%。其中，玉龍雪山索道接待132.69 萬人次/增長13.3%；云杉坪索道接待31.97 萬人次/下降26.06%；牦牛坪索道接待7.72 萬人次/增長38.9%。印象麗江演出277 場，實(shí)現(xiàn)收入5140 萬元/下降5.1%，凈利潤1740 萬元/下降11.9%，降幅收窄。
    3、酒店業(yè)務(wù)略有增虧，餐飲業(yè)務(wù)盈利下滑。麗江和府酒店有限公司（含洲際酒店、英迪格酒店、古城麗世酒店、和府物業(yè)、5596 商業(yè)街）實(shí)現(xiàn)收入5192 萬元/增長18.06%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-1660 萬元/增虧113 萬元。龍悅公司（餐飲業(yè)務(wù)）實(shí)現(xiàn)收入1155 萬元/下降23.32%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-257 萬元，盈利大幅下降。此外，龍德公司（旅游配套服務(wù)）、龍途旅行社分別實(shí)現(xiàn)凈利潤144 萬元、60 萬元，同比大幅增長，但對公司整體貢獻(xiàn)不大。
    4、演藝酒店餐飲拖累毛利率，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅減少。上半年，公司整體毛利率為72.09%/下降1.15pct，主要原因是印象麗江、酒店業(yè)務(wù)、餐飲業(yè)務(wù)毛利率均有所下滑。期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，其中銷售費(fèi)用率下降0.40pct；管理費(fèi)用率下降0.31pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅下降3.04pct，主要原因是去年9 月公司償還2.5 億元中期票據(jù)，導(dǎo)致本期利息支出大幅減少。綜合來看，上半年公司凈利率為36.51%/上升2.16pct。
    5、簽署摩梭小鎮(zhèn)項(xiàng)目投資開發(fā)協(xié)議，開發(fā)優(yōu)質(zhì)旅游資源。8 月9 日，公司與寧蒗縣政府、瀘沽湖管委會就瀘沽湖摩梭小鎮(zhèn)項(xiàng)目簽署投資開發(fā)協(xié)議，預(yù)估總投資額達(dá)30 億元，其中，公司直接投資預(yù)計(jì)約8-12 億元。寧蒗縣政府承諾3 個(gè)月內(nèi)完成首期約800 畝建設(shè)用地的供地工作。瀘沽湖是麗江市核心旅游資源，品質(zhì)可與玉龍雪山媲美，也是省市政府轉(zhuǎn)變云南旅游發(fā)展方式的重要發(fā)力點(diǎn)。該項(xiàng)目尚未得到正式批準(zhǔn)立項(xiàng)，若順利推進(jìn)，有望創(chuàng)造新的盈利點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)主業(yè)業(yè)態(tài)的升級。同時(shí)，此前的大香格里拉精品小環(huán)線項(xiàng)目仍在推進(jìn)，牦牛坪索道改擴(kuò)建項(xiàng)目正在等待省發(fā)改委批復(fù)。
    6、投資建議：Q2 麗江市場客流在低基數(shù)上明顯復(fù)蘇，隨著目的地形象改善，公司索道業(yè)務(wù)重回增長，預(yù)計(jì)這輪業(yè)績反彈將維持到三季度（三季報(bào)公司預(yù)增0%~30%）。此前公司實(shí)際控制人變?yōu)閺埶缮剑ㄈA邦健康），但其承諾未來將把控制權(quán)還給玉龍雪山管委會，公司當(dāng)前治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)公司18-20 年歸母凈利潤為2.4/2.8/3.2 億元，對應(yīng)PE 為17x/15x/13x，維持“審慎推薦-A”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：當(dāng)?shù)芈糜问袌稣{(diào)整；外延項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期