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公司高股息率具有吸引力，防御配置價值高，維持目標價10.50-11.00 元和“買入”評級。
    用煤旺季與臨時維修共同影響7 月運量
    我們認為，7 月運量的增長主要來自：1）需求向好：夏季用煤旺季，6 大發(fā)電集團7 月日均耗煤量攀升至77.41 萬噸（Wind），同比增長7.32%，帶動煤炭運輸需求向好；2）運輸格局改善：“公轉(zhuǎn)鐵”政策持續(xù)推進。據(jù)鄂爾多斯煤炭網(wǎng)報道，大秦線部分區(qū)段進行病害整治，7 月29 日至8 月8日每天封鎖一小時，預計每日影響運量10-20 萬噸。展望8 月，我們判斷臨時維修對大秦線運量仍有影響，再考慮臨近9 月用煤淡季、港口庫存水平較高，我們預計大秦線8 月日均運量在120-125 萬噸區(qū)間。
    節(jié)點庫存處于高位，預計在8 月逐漸回落
    7 月，電廠、秦港庫存維持高位。我們認為，迎峰度夏前的補庫存在6 月完成，7 月電廠和港口沒有明顯的補庫存或去庫存現(xiàn)象。6 大發(fā)電集團庫存從7 月初1469 萬噸提高至7 月末1483 萬噸；秦港庫存從7 月初703 萬噸降低至7 月末695 萬噸（Wind）。展望8 月，用煤旺季臨近尾聲，我們預計電廠、秦港庫存隨之逐漸回落。
    煤炭供給向三西集中、“公轉(zhuǎn)鐵”政策為大秦線運量提供保障
    在淘汰落后產(chǎn)能的背景下，煤炭供給預計逐步向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)三西地區(qū)集中，為大秦線提供貨源增量基礎(chǔ)。2018 年1-6 月，山西、陜西、內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量分別同比增長1.2%、15.9%、5.6%，而同期全國原煤產(chǎn)量增長3.9%（Wind）。在競爭結(jié)構(gòu)方面，中央經(jīng)濟工作會議要求“調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)，增加鐵路貨運量”。鐵總部署《2018-2020 年貨運增量行動方案》，將重點挖掘大秦、唐呼、侯月、瓦日、寧西、蘭渝等六線的運輸潛力（人民鐵道網(wǎng)）。煤炭供給向三西地區(qū)集中、公轉(zhuǎn)鐵，為大秦線的高運量提供了保障。
    高股息具有吸引力，維持目標價10.50-11.00 元和“買入”評級
    公司看點包括：1）高股息有吸引力，假設(shè)2018 年分紅率為52.3%，與2017年持平，2018 年股息率預計為5.80%（基于2018/8/9 收盤價）；2）大秦線2018 年運量增長空間約4.07%；進入煤炭拉運旺季，若運能持續(xù)供不應求，可能漲運價，大秦線運價提升空間約8.90%（考慮鐵路電氣化附加費并入基礎(chǔ)運價后）；3）鐵總改革大年，估值中樞有望上移。我們認為，部分區(qū)段的臨時維修無損我們對大秦線2018 年達到4.5 億噸運量的預測，維持目標價10.50-11.00 元和“買入”評級。
    風險提示：經(jīng)濟快速下行影響需求端，蒙冀鐵路和瓦日鐵路運能加速釋放，公路治超放松。