>> 銀河證券-海蘭信（300065）智能航海業(yè)務(wù)回暖，助力全年業(yè)績增長可期-180809
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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作者： |
李良 |
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公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.59 億，同比增長23.5%，扣非凈利0.46億，同比增長21.59%。這種不增收卻增利的現(xiàn)象并非源于產(chǎn)品毛利率的提升，正好相反，因上述產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，公司綜合毛利率同比下滑6 個百分點(diǎn)，但是得益于富有成效的內(nèi)部機(jī)構(gòu)改革，公司期間費(fèi)用率同比降低近7 個百分點(diǎn)，一定程度抵消了毛利率下滑對業(yè)績的影響。此外，勞雷產(chǎn)業(yè)上半年業(yè)績未能顯著體現(xiàn)，少數(shù)股東損益同比減少35%，再加上壞賬損失沖回等原因，導(dǎo)致公司扣非凈利實(shí)現(xiàn)較快增長。
（二）民船市場回暖，智能航海業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)
2018 年6 月，克拉克森新船價格指數(shù)為128 點(diǎn)，同比上升4.2%，已經(jīng)連續(xù)9 個月出現(xiàn)同比上漲，民船市場現(xiàn)回暖跡象。年初，揚(yáng)子江船業(yè)承諾未來三年對海蘭信智能化裝備采購額不低于1 億/年，上半年，公司與揚(yáng)子江的業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)同比翻番。受益于此，報告期內(nèi)，公司智能航海業(yè)務(wù)收入同比增長逾58%，但毛利率相對較低，約為32%。未來公司欲通過提高在船東市場的業(yè)務(wù)規(guī)模和市占率，為后期迅速搶占船舶智能化改造市場做準(zhǔn)備。
（三）智慧海洋業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快增長
公司近海雷達(dá)綜合觀監(jiān)測系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)中國近海岸基主要區(qū)域的監(jiān)測覆蓋，下半年將重點(diǎn)打造基于海油平臺、海洋牧場、長江流域、風(fēng)電場等應(yīng)用場景中的雷達(dá)監(jiān)測示范工程，業(yè)務(wù)增長仍有空間。
公司具備承接大規(guī)模海洋觀測設(shè)施建設(shè)的能力，根據(jù)國家相關(guān)規(guī)劃，公司當(dāng)前跟進(jìn)的海洋調(diào)查、海底關(guān)鍵技術(shù)與裝備市場規(guī)模約40 億，實(shí)施周期為2018 年至2025 年。保守預(yù)估，2018 年將會帶來不低于5000萬元增量訂單，2019年和2020年將在海洋水文、海底地質(zhì)、海洋氣象、目標(biāo)探測、座底原位觀測建設(shè)等領(lǐng)域帶來不低于2億元的增量訂單。隨著未來訂單的逐步釋放，公司智慧海洋業(yè)務(wù)增長可期。
公司近期正持續(xù)推進(jìn)對海蘭勞雷剩余45.62%股權(quán)的收購，假設(shè)年底前收購?fù)瓿桑貙⑦M(jìn)一步提升公司的智慧海洋業(yè)務(wù)占比，抬高整體盈利水平。
（四）回購股票表信心，投資安全邊際有章可循。
自2018年2月22日起，公司計劃在未來12個月內(nèi)以不超過22元/股的價格，回購8000萬至2億元的股票，用于注銷和股權(quán)激勵或員工持股計劃。截止7月末，公司已累計回購545萬股，總金額7738萬元，回購均價14.2元/股。我們認(rèn)為公司此舉彰顯了對公司當(dāng)前市場價值的信心，也為二級市場投資提供了一定安全邊際。
3．投資建議
假設(shè)海蘭勞雷剩余股權(quán)年底實(shí)現(xiàn)并表，預(yù)計公司2018年和2019年歸母凈利分別為1.45億和1.85億，EPS為0.40元和0.46元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為34.5x和30.0x。公司屬于海洋信息化稀缺標(biāo)的，業(yè)務(wù)布局較為清晰，維持"推薦"評級。
風(fēng)險提示：海底監(jiān)測網(wǎng)建設(shè)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險
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