>> 申萬宏源-恒瑞醫(yī)藥（600276）業(yè)績增長穩(wěn)健，研發(fā)管線進一步深化-180810
| 上傳日期： |
2018/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
閆天一 |
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此報告為加密報告 |
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2018 年上半年公司計提股權激勵費用1.6 億元（全年預計攤銷3 億元），剔除費用影響，公司2018H1 扣非凈利同比增長28%。2018Q2 公司單季收入同比增長23%，扣非后同比增長21%，公司凈利增長逐季向好。
公司各產品線齊頭并進，重點產品銷售增長強勁。公司產品結構豐富，在腫瘤、造影劑、麻醉等多個治療領域均保持國內領先地位，創(chuàng)新藥阿帕替尼通過談判納入國家乙類目錄，銷量增長強勁，預計全年銷售額有望突破20 億元。公司進一步推進銷售分線，細分產品市場，走專線專注專業(yè)之路，分線銷售帶動下，公司傳統(tǒng)品種仍然維持穩(wěn)健增長態(tài)勢。公司積極拓展海外市場吸入用地氟烷、注射用塞替派、磺達肝癸鈉注射液在美國獲批，注射用環(huán)磷酰胺等系列產品銷售穩(wěn)步增長。
繼續(xù)加大研究投入，創(chuàng)新藥研發(fā)不斷步入收獲期。公司注重研發(fā)投入，2018H1 公司研發(fā)投入近10 億元，同比增長27%，占收入比重達13%。公司研發(fā)實力國內位列前茅，重磅品種19K 于2018 年上半年順利獲批，吡咯替尼已完成三合一審評，預計將于近期獲批，此外，白蛋白紫杉醇及PD1 三大重磅品種也將有望于2018 年底獲批上市。公司已形成了龐大的產品研發(fā)管線，創(chuàng)新模式從創(chuàng)新初期“me-too”、“me-better”逐步走向源頭創(chuàng)新，創(chuàng)新藥布局正在從小分子藥物向大分子藥物轉化，率先在國內申請國際領先的抗體毒素偶聯(lián)物 ADC 藥物，公司即將步入重磅品種的收獲期，在創(chuàng)新藥開發(fā)上，已基本形成了每年都有創(chuàng)新藥申請臨床，每 2-3 年都有創(chuàng)新藥上市的良性發(fā)展態(tài)勢。
國內創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，維持買入評級。公司作為國內制藥龍頭企業(yè)，產品梯隊完善，研發(fā)及銷售能力強大，同時，公司不斷推進制劑出口業(yè)務，隨著公司多個創(chuàng)新藥及仿制藥在國內外上市，“創(chuàng)新+制劑出口”雙輪驅動，公司有望在高基數(shù)基礎上實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長，經營業(yè)績持續(xù)向好。我們維持公司2018-2020 年EPS 至1.06/1.32/ 1.64 元，同比增長21%、25%、24%，對應 PE 分別為63 倍、51 倍、41 倍，公司產品梯隊豐富，為“創(chuàng)新+制劑出口”稀缺標的，維持買入評級。
風險提示：醫(yī)藥政策風險，研發(fā)失敗風險，招標降價風險
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