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公司2018Q2 收入增速有所加快（增速環(huán)比+5.29pcts），但凈利潤增速放緩，主要源于毛利率降低。2018H1 毛利率為39.02%，同比下降2.68pcts，我們認為源于三個方面：1）終端檢驗價格下降較多；2）競爭加劇下扣率有所下降；3）低毛利率的合作共建業(yè)務占比提升。但我們認為行業(yè)中低價競爭行為難以長期持續(xù)，同時隨著特檢業(yè)務的快速發(fā)展，公司毛利率下降速度有望逐步趨緩。單體實驗室方面，子公司廣州金域、長沙金域、濟南發(fā)展速度較快。
    公司質(zhì)量管理嚴苛，積極向IVD 領域拓展。公司質(zhì)量管理嚴苛，已經(jīng)獲得28 張國內(nèi)外認證認可證書，位居國內(nèi)首位，檢驗結(jié)果為全球50 多個國家和地區(qū)認可。同時，公司不斷加大研發(fā)投入，強化自己在特檢領域的優(yōu)勢，2018H1 研發(fā)支出1.42 億元，同比+13.31%。公司立足與檢驗業(yè)務，不斷向上游進軍，報告期內(nèi)，公司與NIPT 之父盧煜明教授和Illumina 展開合作，分別在高端NIPT、下一代NGS 系統(tǒng)等領域展開布局，未來公司有望打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，成本優(yōu)勢更為明顯。
    規(guī)模效應推動期間費用率下降，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。公司財務費用率、管理費用率、銷售費用率分比為0.64%、16.86%、15.54%，同比-0.28pcts、-0.03pcts、-1.65pcts，其中管理、銷售費用率的下降主要由于規(guī)模效應的體現(xiàn)，未來費用率有望進一步下降。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流1.15 億元，同比+95.79%，表現(xiàn)優(yōu)異，我們認為主要由于應付賬款的增加（增加2.08 億元），體現(xiàn)了較強的上游的議價能力。
    風險因素。行業(yè)政策變動風險、檢驗樣本控制風險、檢驗項目價格下降的風險等。
    盈利預測及估值。公司是我國ICL 行業(yè)龍頭企業(yè)，預計未來隨著新建實驗室逐步扭虧為盈、檢測項目的進一步豐富，公司將保持較快的發(fā)展速度。結(jié)合中報業(yè)績，小幅下調(diào)公司2018-2020 年EPS 預測至0.50/0.61/0.76 元（原0.53/0.67/0.85 元），維持“增持”評級。