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預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 為0.36、0.56、0.87 元；從疆內(nèi)需求增長(zhǎng)及公司龍頭地位考慮，并參考可比公司估值，給予公司2018 年2.7-2.8倍PB 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.87 元-7.12 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    2018H2 基建投資提速，新疆或成亮點(diǎn)，公司有望受益
    2018H1，受累于疆內(nèi)需求下行及原材料供應(yīng)減少，公司業(yè)績(jī)或同比下滑。在近期國(guó)常會(huì)及政治局會(huì)議背景下，2018H2 基建投資有望提速，中西部是重點(diǎn)區(qū)域。新疆2018 年全年固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)15%，上半年增速-48%；在“補(bǔ)短板”要求下，新疆下半年固定資產(chǎn)投資增速有望實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比上行，其中基建投資是重點(diǎn)，疆內(nèi)鋼材需求有望改善。此外，二季度以來(lái)，疆內(nèi)鐵礦石月產(chǎn)量環(huán)比上升，原材料供應(yīng)緊張或緩解；進(jìn)入下半年后，鋼鐵環(huán)保限產(chǎn)頻次提高，有望抬升鋼價(jià)。綜上述，下半年公司將從銷量、價(jià)格、成本、運(yùn)費(fèi)上受益，利潤(rùn)有望環(huán)比上行。
    南疆基建空間較大，中長(zhǎng)期或拉動(dòng)用鋼需求
    新疆自治區(qū)2018 年政府工作報(bào)告明確提出：脫貧攻堅(jiān)任務(wù)繁重，特別是南疆四地州如期實(shí)現(xiàn)脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)艱巨；發(fā)展不充分不平衡問(wèn)題突出，南北疆之間發(fā)展差距仍然較大，特別是南疆基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)滯后，基本公共服務(wù)能力不足，民生領(lǐng)域還有不少短板，群眾生活還比較困難。同時(shí)，南疆資源豐富，擁有豐富的有色金屬及油氣資源，戰(zhàn)略意義突出，基建等固定資產(chǎn)投資空間較大，中長(zhǎng)期或拉動(dòng)疆內(nèi)用鋼需求。
    疆內(nèi)產(chǎn)能存整合空間，八鋼公司有望主導(dǎo)
    《新疆鋼鐵“十三五規(guī)劃”》提及：積極推動(dòng)鋼鐵企業(yè)聯(lián)合重組，減少中小鋼鐵企業(yè)數(shù)量，提高產(chǎn)業(yè)集中度；區(qū)內(nèi)排名前3 位鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能占全區(qū)鋼鐵總產(chǎn)能的90％以上。目前，新疆前三鋼企產(chǎn)能僅占全區(qū)產(chǎn)能的70%左右，公司母公司八鋼公司是疆內(nèi)第一大鋼企，未來(lái)有望主導(dǎo)疆內(nèi)產(chǎn)能整合。
    中短期及長(zhǎng)期均存業(yè)績(jī)改善空間，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)
    鋼鐵行業(yè)是周期行業(yè)，盈利波動(dòng)大，不適用于PE 估值，我們選擇PB 估值。從國(guó)企性質(zhì)、區(qū)域位置考慮，選擇三鋼閩光、酒鋼宏興等為可比公司，按2018 年8 月10 日收盤價(jià)，可比公司PB(LF)均值2.89。公司2018Q2-Q4凈利潤(rùn)為正，凈資產(chǎn)將繼續(xù)增長(zhǎng)，因此2018 年P(guān)B 應(yīng)低于當(dāng)前可比公司的PB(LF)均值，我們給予公司2018 年2.7-2.8 倍PB 估值，預(yù)計(jì)2018 年BPS為2.54 元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.87 元-7.12 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：2018H1 業(yè)績(jī)不佳；疆內(nèi)外固定資產(chǎn)投資不佳；環(huán)保限產(chǎn)放松