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上調(diào)恒立液壓盈利預(yù)測(cè)，堅(jiān)定看好國(guó)產(chǎn)液壓件龍頭企業(yè)。
    ※受益下游高景氣度，油缸產(chǎn)品需求旺盛。①挖機(jī)油缸一直處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)：2018 年1-7 月份挖掘機(jī)銷(xiāo)量超過(guò)13 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)58.7%，公司在國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)油缸領(lǐng)域市占率過(guò)半，直接受益下游行業(yè)高景氣度，挖機(jī)油缸需求旺盛，上半年一直處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，下半年基建回暖托底，預(yù)計(jì)比去年同期也會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 ②非標(biāo)油缸下半年有望增速加快：上半年公司挖機(jī)油缸產(chǎn)能不足的情況下，不得不放棄部分非標(biāo)油缸訂單，下半年挖機(jī)行業(yè)進(jìn)入淡季，非標(biāo)油缸的訂單有望加速增長(zhǎng)，且非標(biāo)油缸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，聚焦高附加值產(chǎn)品，毛利率有望進(jìn)一步提升。
    ※泵閥產(chǎn)品產(chǎn)能爬坡迅速，進(jìn)口替代空間廣闊。①小挖泵閥已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2017 年公司自主研發(fā)生產(chǎn)的 15T 以下挖掘機(jī)用主控泵閥已批量配套三一、徐工、臨工、柳工等國(guó)內(nèi)龍頭主機(jī)廠。同時(shí)各項(xiàng)性能更好的小挖泵閥二代產(chǎn)品也已在推廣使用，2017年出貨量1.5 萬(wàn)套，我們判斷2018 年出貨量有望翻倍，市占率也將進(jìn)一步提升。②中大挖泵閥產(chǎn)能爬坡迅速，出貨量超預(yù)期。公司中大挖泵閥加速推進(jìn)，已于2017 年年底小批量配套主機(jī)廠，二季度以來(lái)，中大挖泵閥產(chǎn)品產(chǎn)能爬坡迅速，出貨量超預(yù)期，在下半年下游行業(yè)景氣度不減的情況下，泵閥產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代的步伐有望加速，進(jìn)口替代空間廣闊。
    ※公司大氣排放符合標(biāo)準(zhǔn)，不受環(huán)保政策影響。常州市政府7月25 號(hào)發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整常州市強(qiáng)制減排重點(diǎn)污染源清單的通知》，很多廠商限產(chǎn)或停產(chǎn)，我們判斷公司不會(huì)受到此次環(huán)保政策的影響。首先，公司自身并未在重點(diǎn)污染源清單內(nèi)，其配套零部件供應(yīng)商也不在其中；其次，公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)中涉及大氣污染的工藝均非外協(xié)，其排放在國(guó)家環(huán)保要求的標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)，因此，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常，沒(méi)有受到此次環(huán)保政策的影響。
    ※貿(mào)易戰(zhàn)影響有限，需理性看待。①公司美國(guó)市場(chǎng)收入占比少。2017 年公司營(yíng)業(yè)收入27.95 億，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比77%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍是公司主要收入來(lái)源，美國(guó)市場(chǎng)收入占比約5%，收入占比少，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)公司的影響有限。②公司采取多種措施積極應(yīng)對(duì)。公司通過(guò)多種方式積極應(yīng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)，短期來(lái)看，公司美國(guó)的客戶(hù)卡特彼勒、特雷克斯、馬尼托瓦克等選擇其他供應(yīng)商難度大，成本高，客戶(hù)黏性強(qiáng)，因此雙方協(xié)商會(huì)共同分?jǐn)傟P(guān)稅成本，長(zhǎng)期來(lái)看，公司計(jì)劃在東南亞建廠，或租賃現(xiàn)成工廠。 
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利分別為7.27、10.86和14.81億元，同比增90.47%、49.25%和36.35%。對(duì)應(yīng)EPS分別為0.82、1.23和1.68元，對(duì)應(yīng)PE分別為27、18、13倍。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求斷崖式下滑；泵閥業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期。