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上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 8.4 億元，同比+22.74%；剔除美元匯率波動的影響，公司營收較去年同比增長約 30%（約 8.9 億元），匯率波動影響營收約 5000 萬元。其中 2018Q1 營業(yè)收入 4.12 億元，同比+31.76%，凈利潤 1.96 億元，同比+39.05%；2018Q2 實現(xiàn)營收 4.28 億元，同比+15.15%（主要由于基數(shù)因素和匯率波動所致，我們對公司全年收入增速的預(yù)期維持不變），凈利潤 2.14 億元，同比+30.45%。報告期內(nèi)公司加強(qiáng)資金管理，委托理財發(fā)生額 25.1 億元，上半年得益于理財產(chǎn)品收益增加，公司實現(xiàn)凈投資收益 6257.72 萬元，完全對沖匯率影響，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)。
    VCS 業(yè)務(wù)保持高增長，前期投入卓有成效。報告期內(nèi)公司進(jìn)一步加大了 VCS的投入，產(chǎn)品競爭力進(jìn)一步提升，渠道建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，VCS 業(yè)務(wù)增速明顯高于2017 年同期水平。2018H1 公司 VCS 高清視頻會議系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn) 7260.38 萬元營業(yè)收入，同比+128.91%，營收占比 8.64%，較 2017 年上升了 2.18 個百分點(diǎn)。2018 年上半年，公司推出 VC200、VC880 等終端產(chǎn)品，及 WPP20 等協(xié)同產(chǎn)品，以及基于 YMS 的“云視訊”服務(wù)，VCS 產(chǎn)品覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大，更好的滿足了市場下沉的趨勢；解決方案的易用性、易部署性得到進(jìn)一步提升，總體解決方案競爭力得到提升。公司在 VCS 業(yè)務(wù)渠道、研發(fā)等方面的前期投入卓有成效，VCS 業(yè)務(wù)也將成為公司強(qiáng)勢的業(yè)績增長點(diǎn)。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，堅持研發(fā)構(gòu)筑核心競爭力。SIP 終端業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，公司已成長為 SIP 話機(jī)領(lǐng)域市場份額全球第一的提供商。2018H1，公司SIP 統(tǒng)一通信桌面終端業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 6.31 億元，同比+15.58%，營收占比75%，是公司的主要收入來源；受到匯率影響，上半年毛利率 59.36%，較去年底下降 2 個百分點(diǎn)。2018 年上半年，公司成為微軟音視頻一站式解決方案的合作伙伴，研發(fā)周期預(yù)計為 1 年至 1 年半，預(yù)計 2019 年將產(chǎn)生收入。公司長期堅持研發(fā)投入與研發(fā)能力的建設(shè)，2018H1 公司產(chǎn)生研發(fā)費(fèi)用 5053 萬元（+38.6%）。公司通過研發(fā)積累逐步建立起自己的自主知識產(chǎn)權(quán)體系，減少了外部授權(quán)技術(shù)的比例，同時也擴(kuò)大了硬件芯片的選擇面，降低了對單一廠家的依賴程度。
    盈利預(yù)測。公司作為中國統(tǒng)一通信細(xì)分領(lǐng)域龍頭立足中國通信設(shè)備研發(fā)方面逐漸形成的領(lǐng)先優(yōu)勢，海外蠶食 Polycom、思科等傳統(tǒng)巨頭 SIP 話機(jī)市場份額，并發(fā)力 VCS 視頻系統(tǒng)業(yè)務(wù)，構(gòu)建持續(xù)快速的成長能力。我們預(yù)測 2018-2020 年度營業(yè)總收入為 18.80 億元（+35.5%）、24.50 億元（+30.3%）和 31.33 億元（+27.9%），凈利潤為 7.95 億元（+34.6%）、10.48 億元（+31.8%）和 13.47 億元（+28.5%）。EPS 分別為 2.66 元、3.51 元和 4.51 元，給予 2018 年 PE 區(qū)間 27-33x，對應(yīng)合理價值區(qū)間 71.82-87.78 元，“優(yōu)于大市”評級。
    風(fēng)險提示。 SIP  統(tǒng)一通信桌面終端增長放緩、VCS 市場發(fā)展不及預(yù)期。