>> 中原證券-辰安科技（300523）在手訂單充足，步入業(yè)績釋放高峰期-180813
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2018/8/13 |
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唐月 |
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. 2018年公司在手訂單充足，步入業(yè)績爆發(fā)期。繼1季度業(yè)績大幅增長以后，2季度公司收入增速57.78%，凈利潤同比增長570.79%，增速持續(xù)提升。公司已經(jīng)公告的重大合同仍有20.48億元沒有確認(rèn)收入，是2017年收入的3.21倍。當(dāng)前公司的存量合同和2018年新簽約項(xiàng)目情況良好，后續(xù)成長能力仍然充足。
. 公司收入大幅增長的同時(shí)，毛利率提升帶動整體盈利水平大幅提升。毛利率水平，公司上半年毛利率62.48%，較上年同期上漲了11.11個(gè)百分點(diǎn)。分業(yè)務(wù)來看，各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率皆呈現(xiàn)出上升態(tài)勢。其中應(yīng)急平臺軟件及配套產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長18.62個(gè)百分點(diǎn)至69.38%，應(yīng)急平臺裝備產(chǎn)品增長10.02個(gè)百分點(diǎn)至47.25%，技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)增長0.09個(gè)百分點(diǎn)至72.33%，建筑工程業(yè)務(wù)毛利率29.56%，亦高于2017年毛利率水平。
. 分業(yè)務(wù)來看，不同業(yè)務(wù)種類增長呈現(xiàn)出較大分化。應(yīng)急平臺裝備產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)分別大幅增長了347.60%和759.42%；建設(shè)工程收入2883萬元，超過了去年全年513萬元的收入水平；而應(yīng)急平臺軟件及配套產(chǎn)品業(yè)務(wù)公司最大的收入來源，僅增長了8.43%。從訂單確認(rèn)數(shù)據(jù)來看，上半年城市安全業(yè)務(wù)和國際業(yè)務(wù)（215.12%）增長最為迅速，而公共安全業(yè)與應(yīng)急業(yè)務(wù)收入或不及前兩者。
. 城市安全板塊，大單在手增長無憂，后續(xù)城市生命線監(jiān)測有望實(shí)現(xiàn)異地復(fù)制。2017年7月中標(biāo)的合肥市城市生命線工程安全運(yùn)行監(jiān)測系統(tǒng)二期項(xiàng)目正在順利實(shí)施，項(xiàng)目金額9.25億元（該業(yè)務(wù)2017年收入1.71億元），2017下半年確認(rèn)收入1.36億元，2018年上半年確認(rèn)收入1.04億元，成為當(dāng)前城市安全業(yè)務(wù)發(fā)展的重心。同時(shí)，合肥城市生命線項(xiàng)目的實(shí)施后有望實(shí)現(xiàn)異地復(fù)制。
. 海外業(yè)務(wù)板塊，非洲市場戰(zhàn)果連連，后續(xù)高增長確定性強(qiáng)。繼2017年公司在非洲市場實(shí)現(xiàn)突破，中標(biāo)安哥拉國家安全一體化項(xiàng)目、非洲某國海關(guān)管理平臺綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)項(xiàng)目后， 2018年又簽訂了非洲某國《稅務(wù)信息安全與管理系統(tǒng)項(xiàng)目合同》，三個(gè)項(xiàng)目總計(jì)16.16億元（2017年海外業(yè)務(wù)收入2.40億元），將成為近幾年海外業(yè)務(wù)發(fā)展的基石。在充足訂單保障下，上半年海外業(yè)務(wù)大幅增長215.12%，達(dá)到9372萬元?？紤]到海外業(yè)務(wù)的不穩(wěn)定性，后續(xù)項(xiàng)目收入確認(rèn)的持續(xù)性值得重點(diǎn)關(guān)注。
公共安全與應(yīng)急平臺板塊，作為公司傳統(tǒng)的優(yōu)勢業(yè)務(wù)板塊，公司領(lǐng)先地位明顯。目前已經(jīng)承建了國家級、大部分省部級和許多地市級應(yīng)急平臺項(xiàng)目，同時(shí)在10多個(gè)行業(yè)應(yīng)急平臺領(lǐng)域均有項(xiàng)目落地。2018年繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先的市場占有率，斬獲多項(xiàng)省級、地市、區(qū)縣級平臺業(yè)務(wù)，在平臺運(yùn)維方面也獲得較大突破，行業(yè)應(yīng)急方面，安監(jiān)、環(huán)境、預(yù)警都有新的斬獲。
消防業(yè)務(wù)板塊，公司正在積極布局中，已經(jīng)在智慧消防和消防社會化托管業(yè)務(wù)方面取得突破。2017年12月公司成立辰安云服，2018年1月計(jì)劃以2.88億元價(jià)格收購科大立安（目前尚在等待證監(jiān)會審核）。目前，公司在智慧消防和消防社會化托管業(yè)務(wù)都取得一定的突破，辰安云服以聯(lián)合體中標(biāo)合肥經(jīng)開區(qū)社會化單元消防安全服務(wù)系統(tǒng)項(xiàng)目。
2018年以來利好政策頻頻出臺，公共安全行業(yè)迎來重大發(fā)展機(jī)遇。2018年2月，中央廳、國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)城市安全發(fā)展的意見》，要求切實(shí)把安全發(fā)展作為城市現(xiàn)代文明的重要標(biāo)志，落實(shí)完善城市運(yùn)行管理及相關(guān)方面的安全生產(chǎn)責(zé)任制，健全公共安全體系，打造共建共治共享的城市安全社會治理格局，標(biāo)志著城市安全發(fā)展進(jìn)入了新的歷史時(shí)期。2018年3月，十三大批準(zhǔn)設(shè)立國務(wù)院下的應(yīng)急管理部，為公共安全產(chǎn)業(yè)帶來重大發(fā)展機(jī)遇。2018年4月，中央廳、國務(wù)院印發(fā)《地方黨政干部安全生產(chǎn)責(zé)任制規(guī)定》，要求推動將安全生產(chǎn)納入經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局，納入國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展考核評價(jià)體系，作為衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會治安綜合治理、精神文明建設(shè)成效的重要指標(biāo)和領(lǐng)導(dǎo)干部政績考核的重要內(nèi)容，實(shí)行地方黨政領(lǐng)導(dǎo)干部安全生產(chǎn)責(zé)任制。
盈利預(yù)測及投資建議。公司是A股稀缺的面向公共安全產(chǎn)業(yè)（區(qū)別于面向社會安全領(lǐng)域的安防產(chǎn)業(yè)）的信息化標(biāo)的，龍頭優(yōu)勢明顯。當(dāng)前在手訂單充足，2018年步入業(yè)績爆發(fā)期。同時(shí)公共安全行業(yè)多項(xiàng)重大政策落地，國家應(yīng)急管理部18年成立，也將成為公司發(fā)展的長期驅(qū)動因素。預(yù)計(jì)18-20年公司EPS為1.48元、2.19元、2.66元，按8月10日收盤價(jià)65.00元計(jì)算，對應(yīng)PE為43.98倍、29.72倍、24.40倍，首次覆蓋給予公司 “買入”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)落地不及預(yù)期；并購進(jìn)展不及預(yù)期。
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