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單季度來看，2018Q2 實(shí)現(xiàn)收入11.8億（+23%）、歸母凈利潤2.6 億（+21%）、扣非后歸母凈利潤2.4 億（+20%），均明顯超過Q1 增速，呈現(xiàn)業(yè)績加速態(tài)勢。分業(yè)務(wù)來看，家用醫(yī)療設(shè)備表現(xiàn)最好，實(shí)現(xiàn)收入8.1 億，同比增長32%，毛利率提升1.4pp 至36%，家用醫(yī)療設(shè)備不受醫(yī)保影響，而且電商渠道上半年同比增長60%也對(duì)產(chǎn)品銷售產(chǎn)生了明顯推動(dòng)作用。醫(yī)用呼吸及供氧設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入7.8 億，同比增長20%，仍然保持快速增長態(tài)勢；醫(yī)用臨床設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入4.9 億，同比增長2%，增長相對(duì)比較平緩；醫(yī)用呼吸及供氧設(shè)備、醫(yī)用臨床設(shè)備的毛利率分別下降2.8pp、0.2pp，主要與原材料價(jià)格上漲及低毛利率電商平臺(tái)銷售放量有關(guān)。2018H1 的期間費(fèi)率為14.18%，同比下降1.42pp；毛利率下降1.56pp 至40.24%；凈利率下降0.20pp至21.90%。
    持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)品線，打造細(xì)分領(lǐng)域龍頭。公司戰(zhàn)略布局慢病醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域，通過自主研發(fā)+外延并購覆蓋了制氧機(jī)、呼吸機(jī)、血糖儀、電子血壓計(jì)等醫(yī)療設(shè)備，不斷擴(kuò)大產(chǎn)品線。核心產(chǎn)品均圍繞常見慢病進(jìn)行布局，瞄準(zhǔn)市場空間廣、進(jìn)口替代空間大的產(chǎn)品市場，憑借公司的技術(shù)研發(fā)、銷售網(wǎng)絡(luò)、生產(chǎn)成本等多方面的綜合優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，持續(xù)提升市占率，從而逐步發(fā)展成細(xì)分市場的龍頭企業(yè)，推動(dòng)業(yè)績持續(xù)增長。
    OTC+電商放量保證業(yè)績可持續(xù)增長。在醫(yī)院端，公司組建了較強(qiáng)的銷售團(tuán)隊(duì)，大力推廣制氧機(jī)等核心產(chǎn)品放量，并通過臨床教育影響終端消費(fèi)，拉動(dòng)線下消費(fèi)。在零售端，持續(xù)擴(kuò)大OTC 渠道覆蓋面，已構(gòu)建了覆蓋全國的經(jīng)銷體系，憑借品牌優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，推動(dòng)患者更多選擇公司產(chǎn)品。在電商端，公司近年來持續(xù)加強(qiáng)投入和宣傳推廣，借助各大電商平臺(tái)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，血糖儀、血壓計(jì)、制氧機(jī)等慢性病診療設(shè)備實(shí)現(xiàn)了快速放量。
    盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2018-2020 年EPS 分別為0.73 元、0.89 元、1.06 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25 倍、20 倍、17 倍。給予2018 年目標(biāo)PE 為30 倍，目標(biāo)價(jià)21.90 元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷量或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、并購整合或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、其他不可預(yù)知風(fēng)險(xiǎn)。