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公司是食品甜味劑龍頭企業(yè)，成本優(yōu)勢(shì)顯著，盈利穩(wěn)定，維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)18-20 年EPS 為2.11/2.41/2.74 元，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)34.16 元。
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司甜味劑龍頭地位不斷鞏固。公司2018 年H1 營(yíng)收22.56 億元（-0.05%），歸母凈利潤(rùn)5.43 億元（+12.09%），營(yíng)業(yè)收入的下降主要因?yàn)槿ツ晖诔鍪劭毓勺庸救A爾泰，導(dǎo)致基礎(chǔ)化工品銷(xiāo)售收入下降，但公司食品添加劑銷(xiāo)售收入9.28 億元，同比增長(zhǎng)41.24%。公司安賽蜜產(chǎn)能1.2 萬(wàn)噸，市占率超過(guò)60%，且仍在逐年提升；三氯蔗糖17 年新增產(chǎn)能1500 噸，迅速放量，價(jià)格下跌，多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手虧損，但公司仍然能夠保持高毛利；甲乙基麥芽酚價(jià)格維持高位，定遠(yuǎn)一期將再增5000 噸產(chǎn)能。
    定遠(yuǎn)縣循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目有望提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公司擬投入22.5 億元在定遠(yuǎn)鹽化工園區(qū)建設(shè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)園，將分別建設(shè)糠醛/甲乙基麥芽酚/氯化亞砜/雙乙烯酮/山梨酸鉀產(chǎn)能 1.5/0.5/8/3/3 萬(wàn)噸，有利于現(xiàn)有化工產(chǎn)品上游原料的開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化整合。
    公司回購(gòu)股票，彰顯對(duì)未來(lái)信心。公司擬以自有資金不超過(guò)1 億元，以集中競(jìng)價(jià)交易方式，回購(gòu)公司股份并注銷(xiāo)，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)25 元/股，若全額回購(gòu)，預(yù)計(jì)回購(gòu)股份不低于400 萬(wàn)股，占公司總股本為0.71%,公司回購(gòu)股票彰顯對(duì)公司未來(lái)的信心。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌，募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展低于預(yù)期。