>> 中信建投-海天味業(yè)（603288）二季度收入增速持續(xù)提升，新五年征程值得期待-180815
| 上傳日期： |
2018/8/15 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤 |
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簡評
二季度收入增速持續(xù)提升，醬油、耗油保持快速增長，預(yù)計全年收入目標(biāo)無虞。
上半年公司各品類收入增長相對均衡，均保持較高增速，其中醬油產(chǎn)品收入增速15%以上、耗油產(chǎn)品收入增速20%以上。收入快速增長得益于高端產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升，公司高端化策略順利推進(jìn)。分季度來看，二季度收入同比增長17.5%，相對于一季度繼續(xù)提升。預(yù)收款9.1 億元，同比增長37.0%，發(fā)貨節(jié)奏和收入確認(rèn)整體良性。作為13-18 五年計劃收尾之年，預(yù)計全年收入增長目標(biāo)（16%）無虞。
毛利率再創(chuàng)新高，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)穩(wěn)步提升。
上半年公司整體毛利率47.1%，單二季度47.6%均創(chuàng)歷史新高。我們預(yù)計毛利率持續(xù)提升來源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升和內(nèi)部成本精益。上半年費用方面，銷售費用11.8 億元，二季度銷售費用投放相對減緩，上半年費率13.5%同比提升0.4pct 相對穩(wěn)定；管理費用3.6 億元，費率4.2%同比提升0.4pct，其中研發(fā)費用增長較快。
行業(yè)格局助力已成，自身經(jīng)營管理發(fā)力，2019 年新五年征程將迎更好局面。
從行業(yè)環(huán)境看，公司在“一超多強(qiáng)”行業(yè)格局下占據(jù)龍頭優(yōu)勢地位，具備強(qiáng)大定價權(quán)，保證公司有效推進(jìn)結(jié)構(gòu)提升和高端化；從自身管理角度，公司通過渠道深耕、深化管理、品類創(chuàng)新等手段不斷鞏固競爭優(yōu)勢，提升經(jīng)營質(zhì)量，將助力公司2019 年新五年征程中持續(xù)提升行業(yè)地位和盈利能力。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2018-2020年EPS為1.59、1.88、2.10元，當(dāng)前股價68.78元，對應(yīng)靜態(tài)PE為43.0x、36.7x、32.8x，考慮到公司中長期持續(xù)增長潛力，給予"買入"評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險，主力產(chǎn)品銷量下滑，原材料價格大幅波動
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