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此次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象為公司中高層技術(shù)管理人員和骨干等6514 人，約占2017 年底公司總?cè)藬?shù)的24.74%，激勵(lì)范圍大?？紤]到總裁胡總自2016 年下半年起不斷大手筆增持，股權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)員工、高管與公司核心利益一致，奠定公司長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)基礎(chǔ)。
    2、解鎖條件為ROE 20%+，且營(yíng)收增速20%+，超市場(chǎng)預(yù)期，彰顯公司發(fā)展信心。此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在授予日的24 個(gè)月后分三次解鎖，解鎖期為36 個(gè)月，主要解鎖條件必須達(dá)到：1）解鎖時(shí)點(diǎn)前一年度凈資產(chǎn)收益率不低于 20%，且不低于標(biāo)桿公司前一年度75 分位水平;2）解鎖時(shí)點(diǎn)前一年度較授予前一年復(fù)合營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于20%，且不低于標(biāo)桿公司同期75 分位增長(zhǎng)率水平。綜合考慮到鎖定期24 個(gè)月和三次解鎖期36 個(gè)月，公司為了實(shí)現(xiàn)全部股份解鎖，公司有望在未來5 年都實(shí)現(xiàn)ROE 20%+和營(yíng)收增速20%+，超市場(chǎng)對(duì)公司未來增速下降預(yù)期，在外有貿(mào)易戰(zhàn)，內(nèi)有去杠桿大環(huán)境下難能可貴，彰顯公司對(duì)未來強(qiáng)烈信心。
    3、行業(yè)基本面更新：國內(nèi)定向?qū)捤桑ㄖ貑?，安防行業(yè)環(huán)比18H1 改善。7 月人民幣貸款增加1.45 萬億元，同比多增6278 億元，新增貸款同比增加明顯主要源于政策推動(dòng)，央行加大對(duì)小微企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域投放。我們認(rèn)為定向?qū)捤蓪⒂欣诎卜佬袠I(yè)政府類項(xiàng)目的加速落地，下半年開始國內(nèi)行業(yè)基本面環(huán)比改善。
    4.投資建議：我們預(yù)計(jì)公司18-20 年收入為534、673、844 億元，凈利潤(rùn)為119、151、189 億元，對(duì)應(yīng)估值為23.49、18.6、14.8 倍。從安防到視頻物聯(lián)，公司都是行業(yè)龍頭，我們認(rèn)為當(dāng)前公司股價(jià)被低估，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易戰(zhàn)，下游需求不景氣，競(jìng)爭(zhēng)加劇