久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司在建滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能60萬(wàn)噸，以差異化產(chǎn)品為主，將優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。此外，公司220 萬(wàn)噸PTA 項(xiàng)目預(yù)計(jì)2019 年三季度建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)業(yè)鏈將向上游延伸，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    滌綸長(zhǎng)絲長(zhǎng)期看消費(fèi)升級(jí)，中短期需求驅(qū)動(dòng)景氣提升。滌綸民用長(zhǎng)絲下游紡織服裝為日常必需品，長(zhǎng)期增長(zhǎng)率受宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，在人均可支配收入等持續(xù)提升背景下，行業(yè)內(nèi)生增速在6%左右。中短期來(lái)看，2018 年“禁廢令”實(shí)施為原生聚酯纖維帶來(lái)6%的額外需求，加上油價(jià)上漲帶動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)全年需求增速在12%以上；供給端18 年產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)僅在9%左右，低于需求增速。預(yù)計(jì)2019-2020 年行業(yè)產(chǎn)能增速7.4%、5.7%，接近內(nèi)生需求增速，因此行業(yè)中長(zhǎng)期有望維持高景氣。
    規(guī)模效應(yīng)和領(lǐng)先技術(shù)降低成本，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)POY 為主，高周轉(zhuǎn)、易擴(kuò)張。由于規(guī)模優(yōu)勢(shì)和工藝路線領(lǐng)先，公司滌綸長(zhǎng)絲在人工、折舊方面較行業(yè)內(nèi)大部分小產(chǎn)能企業(yè)低550 元/噸左右。在滌綸長(zhǎng)絲前6 大企業(yè)中，公司產(chǎn)品以偏大宗化的POY 為主，產(chǎn)能占比75%以上，綜合毛利水平處于中游，但公司2017 年周轉(zhuǎn)率2.3 顯著高于同行，綜合ROE 領(lǐng)先。此外，公司POY為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)易于擴(kuò)張，2014-2017 年產(chǎn)能復(fù)合增速16.9%，營(yíng)收復(fù)合增速15.9%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
    布局PTA 提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增加業(yè)績(jī)彈性。當(dāng)前國(guó)內(nèi)民營(yíng)煉化企業(yè)項(xiàng)目投產(chǎn)臨近，PX 短期內(nèi)有供給集中釋放壓力，滌綸產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配有望向下游轉(zhuǎn)移。公司布局220 萬(wàn)噸PTA 項(xiàng)目預(yù)計(jì)2019 年投產(chǎn)，將提升公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。即使不考慮下游盈利能力的提升，在當(dāng)前價(jià)差水平下，預(yù)計(jì)公司PTA 項(xiàng)目可以貢獻(xiàn)毛利2.2-15.4 億元億元，相對(duì)于2017 年業(yè)績(jī)彈性達(dá)到7.8%-54.4%，中值31.1%。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。1）國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2）中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)下游紡織行業(yè)出口量產(chǎn)生重大沖擊的風(fēng)險(xiǎn)；3）公司在建項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；4）滌綸長(zhǎng)絲2019 年之后假如新投產(chǎn)項(xiàng)目較多導(dǎo)致產(chǎn)能壓力加大，盈利面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2018/19/20 年歸母凈利潤(rùn)分別為20.37/24.51/32.26 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為2.42/2.91/3.83 元，公司當(dāng)前股價(jià)2018/19/20 年對(duì)應(yīng)的PE 為9/8/6 倍。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年利潤(rùn)復(fù)合增速29.2%，未來(lái)三年P(guān)EG 僅為0.31。由于公司PTA 項(xiàng)目2020 年釋放主要業(yè)績(jī)，參考國(guó)內(nèi)同行業(yè)可比公司，給予公司2020 年7-8 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26.8 元，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。