>> 國泰君安-神馬股份(600810)2018中報點(diǎn)評：中報業(yè)績超預(yù)期,PA66價格不斷上漲-180815
| 上傳日期： |
2018/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛 |
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投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級，維持目標(biāo)價 23 元：受益于 PA66 持續(xù)高景氣，我們維持 18-20 年 EPS2.30/2.71/2.99 元，參考可比公司給予其 2018 年 10 倍估值，維持目標(biāo)價 23 元，維持“增持”評級。
中報業(yè)績超預(yù)期：公司業(yè)績預(yù)增公告預(yù)計(jì) 2018H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利 3.79 億元（+YOY655%），其中 Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利 2.78 億元（+7017%），環(huán)比增長173%，超越市場預(yù)期。業(yè)績增長來源：（1）上市公司持股 49%的聯(lián)營企業(yè)神馬尼龍利潤大幅增加。（2）主營產(chǎn)品切片銷量以及價格大幅增長，2018H1公 司 PA66工業(yè)絲、切片均價分別為 24275/ 24199 元 / 噸（+YOY11.37%/+YOY32.13%）價格中樞大幅上行。
原料供應(yīng)持續(xù)緊張，廠商低位開工支撐價格：（1）今年以來海外己二胺裝置均先后出現(xiàn)不可抗力，導(dǎo)致市場上己二胺供應(yīng)極度緊張，己二胺報價從2017 年底的 25000 元/噸上漲至當(dāng)前的 78000 元/噸，在成本端推動 PA66持續(xù)漲價。（2）國內(nèi) PA66 開工率持續(xù)低位加劇現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，影響產(chǎn)能約占國內(nèi)總產(chǎn)能 33%。（3）需求端 PA66 下游主要為工程塑料領(lǐng)域，伴隨在汽車等滲透率逐步增加，PA66 供給需求冰火兩重天局面有望長期維持。
在建項(xiàng)目進(jìn)展順利，未來增量值得期待：公司 4 萬噸 PA66 切片項(xiàng)目已經(jīng)投料試車，4 萬噸差異化工業(yè)絲項(xiàng)目業(yè)亦完成原絲庫一二層施工以及關(guān)鍵設(shè)備招標(biāo)。此外，10 萬噸錦綸 6 民用絲以及中平神馬江蘇的 3 萬噸PA66 切片項(xiàng)目亦進(jìn)展順利。新增產(chǎn)能完善產(chǎn)品布局，未來增量可期。
風(fēng)險提示：原料供應(yīng)和價格波動風(fēng)險，需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
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