>> 興業(yè)證券-天虹股份(002419)2018中報點評：業(yè)績符合預期，轉(zhuǎn)型增效+輕資產(chǎn)擴張推動公司持續(xù)向上-180817
| 上傳日期： |
2018/8/17 |
大?。?/td>
| 539KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
王俊杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
但公司仍保持營收較好的提升態(tài)勢主要源于三個方面：1）增強體驗帶動同店數(shù)據(jù)向好。2018H1 同店收入及利潤增速分別為 2.44%和 19.06%，較同期提升 3.81%和 5.02%；2）門店拓展持續(xù)推進，上半年新開 2 家購物中心、1 家獨立超市及 24 家便利店（關閉 15 家）截止到報告期末公司已在全國 23 個城市經(jīng)營 304 家、合計約 265 萬 m2 各類門店；3）數(shù)字化和智能化顯成效，當前“虹領巾”累計實現(xiàn)數(shù)字化會員 1393 萬，“天虹到家”銷售額同比增長 280%。
商品組合及供應鏈提效致毛利率提升。上半年毛利率大幅提升 1.30%至 26.60%，主要源于服裝品類毛利率提升 1.39%，此外，公司持續(xù)加強生鮮及海外商品直采以及自有品牌建設，通過規(guī)模及去中間化優(yōu)勢降低成本，未來超市毛利率有望提升。
毛利率增幅高于期間費用率帶動盈利能力提升。公司上半年歸母凈利潤同增 29.52%，其中二季度凈利潤同比增長 23.4%，剔除地產(chǎn)影響后增速為 31%。2018H1 公司凈利率提升 0.93pp 至 5.10%，凈利率增幅小于毛利率主要源于上半年公司期間費用率提升0.52%至 20.03%，
轉(zhuǎn)型增效疊加輕資產(chǎn)擴展推動公司經(jīng)營持續(xù)向上。公司通過不斷的經(jīng)營調(diào)整升級已經(jīng)走出一條符合當前市場環(huán)境和消費者需求的變化的發(fā)展模式，帶動公司門店聚客能力的重新回歸，同店增速結(jié)束過去幾年的持續(xù)下滑，重新進入正增長通道。此外，公司已經(jīng)探索出一條通過管理輸出的輕資產(chǎn)模式實現(xiàn)規(guī)模擴張的路徑，盡管當前整體經(jīng)濟大環(huán)境對可選消費整體經(jīng)營產(chǎn)生一定的負面影響，但是公司通過輕資產(chǎn)的擴張可以減緩宏觀經(jīng)濟帶動的短期周期性波動。
盈利預測、估值和評級：預計 2018-2020 歸母凈利潤分別為 8.99 億元、11.35 億元、14.52億元，實現(xiàn) EPS 分別為 0.75 元、0.95 元、1.21 元，2018 年 5 月 16 日收盤價對應 PE分別為 14.8 倍、11.7 倍、9.2 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：傳統(tǒng)百貨改造不及預期，購物中心拓展不及預期
|
|
