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預(yù)計(jì)公司2018 年1-9 月歸母凈利為2.57-3.47 億元，變動(dòng)幅度為-15%至15%。
    簡(jiǎn)評(píng)
    匯兌收益致Q2 單季業(yè)績(jī)環(huán)比大增，2018H1 業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期
    對(duì)比Q1 季度和Q2 季度，以及以2017 年作為基準(zhǔn)，公司正常單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為400-600 萬(wàn)左右，2018 Q1 受到匯兌損失導(dǎo)致Q1季度財(cái)務(wù)費(fèi)用飆漲到1800 萬(wàn)，Q2 季度又大幅受益人民幣貶值帶來(lái)的匯兌收益導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低到-3457 萬(wàn)，帶動(dòng)Q2 季度單季業(yè)績(jī)環(huán)比大增6610 萬(wàn)。
    報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收小幅上升，但歸母利潤(rùn)同比小幅下跌9.75%，主要是公司主營(yíng)產(chǎn)品毛利率略有下滑，功能性材料類(lèi)同比下滑2.71pct 至36.413%。
    三費(fèi)方面，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.69%、14.19%、-1.29%，分別同比變化-10.9、+1.07、-2.05 個(gè)百分點(diǎn)：管理費(fèi)用率上漲主要是系公司本期研發(fā)費(fèi)用增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降是由于受匯率變動(dòng)影響，本期產(chǎn)生匯兌收益，而上年同期為匯兌損失。
    國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)陸續(xù)實(shí)施帶來(lái)沸石增量需求，公司在建沸石產(chǎn)能提供成長(zhǎng)性
    公司環(huán)保材料主要為新型尾氣凈化用沸石環(huán)保材料和沸石的原材料模板劑。公司沸石當(dāng)前總產(chǎn)能達(dá)到 3350 噸，2018 年銷(xiāo)量有望持續(xù)維持50%以上的相對(duì)增速，公司另有2500 噸沸石產(chǎn)能在建，我們預(yù)計(jì)2019 年有望投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量；而國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)2020 年全國(guó)范圍內(nèi)正式實(shí)施，但是部份省市如深圳、海南、河南已經(jīng)于2018-2019 年實(shí)施國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)于國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)必須采用SCR 催化劑，帶來(lái)新的沸石純?cè)隽?，我們預(yù)計(jì)全國(guó)實(shí)施后帶來(lái)沸石增量4500 噸，亞太全部實(shí)施帶來(lái)1.1 萬(wàn)噸需求增速，公司未來(lái)2500 噸產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿(mǎn)足不了市場(chǎng)，有望跟隨市場(chǎng)來(lái)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)保持高成長(zhǎng)。
    OLED進(jìn)入放量驗(yàn)證階段，處于利潤(rùn)爆發(fā)前夕
    液晶材料領(lǐng)域公司市場(chǎng)份額占全球15%以上，我們認(rèn)為大尺寸屏幕領(lǐng)域LCD仍將繼續(xù)占主導(dǎo)地位，公司此領(lǐng)域未來(lái)相對(duì)穩(wěn)定并有可能受益于Merck外包。
    OLED 材料，公司是國(guó)內(nèi)OLED有機(jī)材料龍頭，OLED 業(yè)務(wù)主要由煙臺(tái)九目和江蘇三月承擔(dān)，煙臺(tái)九目是國(guó)內(nèi)最大的OLED 中間體公司，日前九目公司正式引入戰(zhàn)略投資者（已經(jīng)簽訂增資協(xié)議），實(shí)現(xiàn)為九目化學(xué)引入社會(huì)資本、帶來(lái)社會(huì)資源，擴(kuò)大九目化學(xué)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提升產(chǎn)品市場(chǎng)份額，并提升九目化學(xué)的技術(shù)、管理水平和盈利能力的目的；同時(shí)解決九目化學(xué)的資金需求，增強(qiáng)其自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力。九目公司2018H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9365萬(wàn)，同比增長(zhǎng)17.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)712萬(wàn)，同比增長(zhǎng)173%。江蘇三月主要研發(fā)OLED 單體，目前已經(jīng)具備生產(chǎn)OLED 終端材料的能力，正在嘗試突破專(zhuān)利問(wèn)題，未來(lái)將推出OLED 終端材料產(chǎn)品。同時(shí)公司在互動(dòng)平臺(tái)上表示公司自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的OLED成品材料在下游廠商進(jìn)行驗(yàn)證進(jìn)展順利，目前已進(jìn)入放量驗(yàn)證階段，公司OLED 材料有望進(jìn)一步擴(kuò)大在該領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率，并且逐步提升這一業(yè)務(wù)板塊的利潤(rùn)率。
    我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年EPS分別為0.45、0.56元，對(duì)應(yīng)PE為18X、15X，維持增持評(píng)級(jí)。