>> 中信證券-飛凱材料(300398)2018年中報點評：業(yè)績猛增符合預(yù)期,內(nèi)生外延動力十足-180817
| 上傳日期： |
2018/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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對此我們點評如下：
評論：
并購項目全年并表，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)力，業(yè)績同比大幅增長。公司二季度單季實現(xiàn)營收 3.83 億元和歸母凈利潤 0.82 億元，分別同比增長 175.69%和765.89%。業(yè)績大幅增長主要得益于：1）過去一年中，公司在深耕原有市場的基礎(chǔ)上，積極布局半導(dǎo)體材料、屏幕顯示材料領(lǐng)域（分別于 2017 年 3月、7 月和 9 月完成對長興電子材料（昆山）有限公司 60%控股權(quán)、臺灣大瑞科技股份有限公司 100%股權(quán)、江蘇和成顯示科技有限公司 100%股權(quán)的收購），2018 年全年并表，大幅增厚業(yè)績。2）報告期內(nèi)公司主營產(chǎn)品紫外固化材料產(chǎn)品量價齊升也對公司業(yè)績起到良好助推效應(yīng)，報告期內(nèi)，公司紫外固化材料實現(xiàn)銷售收入 2.14 億元，較上年同期上升 35.86%。加之國產(chǎn)化替代進程下屏幕顯示材料產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，公司二季度業(yè)績實現(xiàn)大幅提升。我們認(rèn)為上述上升趨勢將持續(xù)。
研發(fā)技術(shù)與成本控制持續(xù)推動公司成長。公司通過長期的研發(fā)投入，成功布局新材料全產(chǎn)業(yè)鏈，同時，公司持續(xù)吸收半導(dǎo)體材料和屏幕顯示材料等電子化學(xué)材料的核心團隊，不斷為公司后續(xù)發(fā)展儲備內(nèi)生增長動力，深化企業(yè)核心競爭力，向其他新材料領(lǐng)域發(fā)展，以全面提升公司的整體實力。公司具有行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的低聚物樹脂合成技術(shù)，掌握了液晶顯示材料關(guān)鍵技術(shù)。另外借助主要原材料低聚物樹脂、單晶等的合成技術(shù)，公司成本把控能力在行業(yè)內(nèi)處于較為領(lǐng)先的水平，為公司贏得在行業(yè)內(nèi)長期領(lǐng)先的資本。
項目建設(shè)穩(wěn)步推進 ，多點開花業(yè)績增長仍將持續(xù)。過去一年內(nèi)，公司“5500t/a 合成新材料項目”、“TFT 光刻膠項目”、“50t/a 高性能光電新材料建設(shè)項目”等項目的建設(shè)和試運行穩(wěn)步進行，預(yù)計在 2018 年內(nèi)，上述項目在增強公司盈利能力、擴大公司產(chǎn)能彈性的同時，穩(wěn)步釋放業(yè)績增長。另外，隨著公司規(guī)模不斷擴大、投資新設(shè)全資子公司晶凱電子，控股子公司萊霆光電、凱昀光電、凱晰光電、珅凱新材料、以及對八億時空非公開定向增發(fā)股票的認(rèn)購等的發(fā)力，公司業(yè)績?nèi)詫⒕邆鋸妱派仙臻g，我們長期看好公司的成長性。
風(fēng)險因素：核心技術(shù)人員流失及核心技術(shù)失密；技術(shù)壁壘打破；行業(yè)波動；新項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
維持“買入”評級。維持 2018/19/20 年凈利潤預(yù)測為 3.40/4.46/6.01 億元，對應(yīng) EPS 分別為 0.80/1.04/1.41 元?？紤]到公司業(yè)務(wù)快速成長和并表因素，根據(jù) 2018 年 40 倍 PE，維持 32 元目標(biāo)價和“買入”評級。
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