>> 中信證券-鼎龍股份（300054）2018年中報點評：硒鼓業(yè)務經(jīng)歷陣痛，長期仍然看好-180817
| 上傳日期： |
2018/8/17 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
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公司 2018 年上半年歸母凈利潤同比下降15.37%，主要系合并報表范圍變化及硒鼓業(yè)務的營業(yè)收入和毛利率下滑所致。如果剔除南通龍翔合并報表影響，公司上半年營收同比下降 9.48%，歸母凈利潤同比下降 9.44%。公司 Q2 營收 3.58 億元，同比下降 21.56%；歸母凈利潤 0.83 億元，同比增長 1.30%，盈利能力較 Q1 明顯改善。受匯率波動、原材料漲價、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及部分產(chǎn)品主動策略性降價等因素共同影響，公司上半年硒鼓出口業(yè)務的利潤增速有所下滑。隨著人民幣在本年度 7、8 月份進入“貶值”通道，預計下半年會公司出口業(yè)務會有所恢復。
碳粉、芯片、顯影輥、拋光墊業(yè)務穩(wěn)健增長。彩色聚合碳粉方面，營收同比增長 10.48%，銷量同比增長 17.58%，毛利率同比增長 5.79%，佛來斯通年產(chǎn) 1000 噸彩粉技改擴建項目處于調(diào)試生產(chǎn)階段，有望逐步釋放產(chǎn)能。芯片方面，上半年實現(xiàn)營收 0.94 億元，同比增長 23.39%。顯影輥方面，上半年實現(xiàn)營收 0.26 億元，同比增長 60.08%，公司正進行擴產(chǎn)項目，預計未來業(yè)績將穩(wěn)定增長。拋光墊方面，鼎匯 CMP 拋光墊項目繼續(xù)取得新訂單，DH3010 產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)小批量生產(chǎn)，隨著公司一期、二期設備已經(jīng)裝機調(diào)試完畢，訂單量逐漸增加，將逐步釋放產(chǎn)能。公司于 2018 年 1 月收購時代立夫，大大加速公司拋光墊產(chǎn)品市場化推廣進程，未來時代立夫?qū)⒃诋a(chǎn)品差異化方向上共享上市公司品牌及資源優(yōu)勢平臺，發(fā)展壯大公司 CMP拋光墊業(yè)務。
長期看好公司觀點未變。公司以彩色聚合碳粉、耗材芯片、顯影輥產(chǎn)品為核心，以再生及通用硒鼓為終端渠道支撐，形成了全產(chǎn)業(yè)鏈模式布局，競爭優(yōu)勢顯著。公司產(chǎn)品覆蓋激光打印通用耗材產(chǎn)業(yè)鏈全部核心環(huán)節(jié)，拋光墊產(chǎn)品打破國外壟斷，柔性顯示材料正由低端向高端化沖擊。未來有望受益于下游行業(yè)的快速發(fā)展，大幅增厚業(yè)績。
風險提示：1）打印耗材銷售不及預期；2）CMP 拋光墊銷售不及預期；3）芯片業(yè)務銷售不及預期；4）匯率波動風險。
盈利預測及估值。公司上半年業(yè)績符合我們的預期，行業(yè)內(nèi)技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢明顯。維持 2018-2020 年 EPS 預測為 0.42/0.52/0.65 元，維持目標價 13 元，維持“買入”評級。
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