>> 廣發(fā)證券-萬潤股份(002643)中報點評：業(yè)績符合預(yù)期，環(huán)保材料保障持續(xù)發(fā)展-180816
| 上傳日期： |
2018/8/17 |
大?。?/td>
| 695KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭敏，王劍雨，王玉龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司Q2 業(yè)績同、環(huán)比增長主要由于產(chǎn)品逐步放量以及匯兌因素影響。
柴油車尾氣催化系統(tǒng)升級，分子篩逐漸打開成長空間
國六標(biāo)準(zhǔn)落地，相較國五，新標(biāo)準(zhǔn)加大對NOx 排放的限制，對于柴油車，必須增加SCR 后處理來降低污染物排放，分子篩為SCR 核心原料。據(jù)JM 測算，現(xiàn)階段全球分子篩需求約1.2 萬噸。
短期，美國50 萬臺重卡由于排放不達(dá)標(biāo)被召回，后續(xù)需升級尾氣催化材料才能投放市場，預(yù)計公司未來兩年環(huán)保材料有望受益。中期，從全球視角來看，未來由于國六尾氣排放系統(tǒng)升級，以及全球其他地區(qū)尾氣處理要求提高帶來的沸石分子篩需求增量約1.5 萬噸/年，有超過一倍的增長空間，公司后續(xù)產(chǎn)能釋放有望保障業(yè)績有序增長。
高研發(fā)投入占比，公司長期成長潛力十足
根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司2015-2017 年研發(fā)投入占比均在7%以上，遠(yuǎn)高于化工板塊1.5%的研發(fā)投入比例以及新材料板塊2%左右的研發(fā)投入比例。長期，公司研發(fā)培育OLED 材料、PI 材料等。根據(jù)IHS 預(yù)測，2017-2020 年全球OLED 面板市場規(guī)模CAGR 約30%，公司OLED 材料（單體和中間體）為國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，有望受益行業(yè)增長。
盈利預(yù)測及投資建議：基于：1.環(huán)保材料產(chǎn)能有序釋放；2.顯示材料業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長；預(yù)計18-20 年歸母凈利潤分別為4.10、5.15、6.69 億元，對應(yīng)18-20 年動態(tài)估值為18、14 和11 倍，維持“買入”評級
風(fēng)險提示：1、公司部分客戶在國外，出口退稅政策變化；2、匯率波動影響；3、原材料價格大幅波動，直接影響產(chǎn)品毛利率。
|
|
