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公司半年末共擁有門(mén)店304 家，其中百貨/超市/購(gòu)物中心/便利店分別為68/71/8/157 家，其中上半年新開(kāi)2 家門(mén)店（百貨/購(gòu)物中心+超市）、1 家獨(dú)立超市、24 家便利店。同時(shí)，上半年同店增長(zhǎng)2.44%，其中百貨/購(gòu)物中心/超市/便利店的同店增長(zhǎng)分別為2.68%/9.06%/1.36%/-5.22%。
    分區(qū)域看，華南區(qū)和華中區(qū)仍為公司主要收入來(lái)源，收入占比分別為61%和16%，同店增長(zhǎng)分別為3.8%和1.5%，大本營(yíng)華南區(qū)表現(xiàn)優(yōu)秀。
    . 毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利率提升0.93pp 至5.1%。
    公司上半年的主營(yíng)毛利率為26.12%，同比增升1.35pp。分區(qū)域看，華南區(qū)和華中區(qū)的毛利率分別為27.17%和24.32%，分別同比提升0.92pp 和1.3pp，新拓展區(qū)域的毛利率仍有提升空間。公司1H18 銷售管理費(fèi)用率為20.21%，同比提升0.48pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.18%。
    . 盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    我們認(rèn)為天虹是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備跨區(qū)域擴(kuò)張能力的百貨公司，外延擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，并圍繞“體驗(yàn)式、數(shù)字化、供應(yīng)鏈”不斷夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)百貨業(yè)態(tài)的主題編輯和提升體驗(yàn)式占比增強(qiáng)獲客能力和增加用戶時(shí)長(zhǎng)，加強(qiáng)超市的供應(yīng)鏈整合和商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)一步提升消費(fèi)者體驗(yàn)。由公司公告，公司已與騰訊展開(kāi)智慧零售的合作，結(jié)合員工持股計(jì)劃已購(gòu)買完成，激勵(lì)到位，看好公司未來(lái)三年仍具備領(lǐng)先行業(yè)的擴(kuò)張和盈利能力，預(yù)計(jì)公司18-20年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收203/216/238 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9.1/10.3/12.6 億元，EPS為0.76/0.86/1.05 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)18PE 為15X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    . 風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇、消費(fèi)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；新業(yè)態(tài)孵化、與騰訊戰(zhàn)略合作低于預(yù)期；區(qū)域擴(kuò)張的門(mén)店數(shù)量和質(zhì)量低于預(yù)期。