久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

考慮到公司加大渠道下沉力度，線上業(yè)務(wù)發(fā)力，家居業(yè)務(wù)有序推進(jìn)，維持目標(biāo)價(jià) 13.11 元，維持增持評級。
    業(yè)績符合預(yù)期，研發(fā)費(fèi)用+股權(quán)激勵提升費(fèi)用率，現(xiàn)金流大幅改善：18H1 公司收入 11.46 億元，同比+19.21%；歸母凈利潤 1.85 億元，同 比+16.56%，業(yè)績符合預(yù)期。整體費(fèi)用率 33.71%， 較 上 年 同 期+2.74pct，主要系股權(quán)激勵及加盟渠道推廣使得管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率均有提升。隨著未來新渠道逐步釋放，股權(quán)激勵費(fèi)用到期，費(fèi)用率有望恢復(fù)。期末經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，同比+141.69%至 7127 萬元，源于上半年回款能力提升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅改善。
    線上發(fā)力，大店策略見成效，優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商持股彰顯發(fā)展信心：18H1電商收入 3.06 億元，同比+22.4%，凈利潤 1612 萬元（yoy+351.20%），凈利率 5.27%，隨著電商規(guī)模不斷擴(kuò)大，線上利潤率得到快速提升。重點(diǎn)針對沿海及發(fā)達(dá)省份三線城市、空白二線城市持續(xù)做渠道布局，大店計(jì)劃基本實(shí)施完畢，門店形象統(tǒng)一升級，全國大店占比接近一半，優(yōu)化單店效應(yīng)。實(shí)施經(jīng)銷商持股計(jì)劃，充分彰顯對未來業(yè)務(wù)發(fā)展信心。
    美家家居有序推進(jìn)，有望成為新的增長引擎：目前三個(gè)生產(chǎn)基地均已投產(chǎn)。17 年開設(shè) 15 家左右直營門店達(dá)到示范和推廣作用，18 年將繼續(xù)拓展門店，擴(kuò)寬產(chǎn)品線，不斷豐富 SKU 數(shù)量，未來發(fā)展可期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展低于預(yù)期，家居業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。