>> 東方證券-華帝股份（002035）三因素驅動華帝超越行業(yè)，穿越周期-180817
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
大小： |
1220KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐思宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2017 年完成的新開和改造的門店將會在2018 年迎來收獲期，這些門店的產(chǎn)出將會隨時間推移不斷提升。2.公司定位?高端智能廚電?，利用2018 年俄羅斯世界杯贊助法國隊和相關營銷活動成功提升品牌知名度。3.公司新產(chǎn)品和專利數(shù)不斷增長，產(chǎn)品力持續(xù)增長。
公司生產(chǎn)效率有望得到提升，毛利率有望繼續(xù)增長。公司目前毛利率仍然低于主要廚電上市公司。公司正在通過生產(chǎn)線技術升級改造建設項目提升自身制造效率。2018 年在原材料價格企穩(wěn)后公司有望獲得毛利率上更大的邊際彈性。
公司燃氣熱水器業(yè)務有望成為強勁增長動力。熱水器行業(yè)作為一個規(guī)模較大的家電子行業(yè)，競爭格局較為分散，且外資品牌占比較高，公司目前市占率較低。公司對燃氣熱水器業(yè)務去年以來非常重視，成立了燃熱供暖產(chǎn)業(yè)部。公司有望利用自身燃燒技術優(yōu)勢，提升燃氣熱水器業(yè)務規(guī)模。此外公司拓展產(chǎn)品線，2017 年順?煤改氣?之勢推廣壁掛爐產(chǎn)品，目前公司已經(jīng)規(guī)劃5條自動化生產(chǎn)線，可年產(chǎn)45 萬臺。2018 年有望成為公司熱水器和壁掛爐產(chǎn)品全面發(fā)力的一年。
財務預測與投資建議
我們預測公司2018-2020 年每股收益分別為0.81、1.06、1.32 元，根據(jù)可比公司，我們給予公司2018 年17 倍PE 估值，對應目標價為13.77 元，首次給予買入評級。
風險提示
公司銷售渠道出現(xiàn)大幅波動；
經(jīng)銷商壞賬風險及渠道庫存風險；
廚電行業(yè)陷入惡性競爭；
房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)大幅下滑。
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