>> 海通證券-利群股份(601366)公司半年報(bào)：收入增4-8%凈利增35%,關(guān)注樂天瑪特整合開店進(jìn)展-180820
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
大小： |
615KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭，李宏科 |
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攤薄EPS 為0.33 元；凈資產(chǎn)收益率6.01%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.39 元，與每股收益的比值為1.18。
公司同時(shí)公告：擬投資30 億元在淮安建設(shè)物流基地項(xiàng)目，總建筑面積40 萬平米，其中一期20 萬平米，主要建設(shè)綜合服務(wù)區(qū)、倉儲(chǔ)配送、冷鏈及生鮮加工、中央廚房和生活服務(wù)區(qū)；二期20 萬平米，主要建設(shè)常溫及冷鏈物流中心，此次投資有利于提升公司華東區(qū)域物流配送能力，為公司跨區(qū)域發(fā)展提供有力支撐。
簡評(píng)及投資建議。
1. 截至1H18 末共52 家大型門店，8 月在華東新開10 家樂天瑪特門店。上半年公司新開利群便利店12 家、“福記農(nóng)場(chǎng)”生鮮社區(qū)店9 家，無關(guān)閉門店，截至期末共52 家大型門店（山東41 家、江蘇10 家、上海1 家），56 家便利店和13 家社區(qū)生鮮店，估計(jì)總面積超140 萬平米。
同時(shí)，公司持續(xù)擴(kuò)大山東市占率，7 月新開東營萬達(dá)廣場(chǎng)利群生活超市；9 月將新開5 萬平米的青島市北CBD 諾德廣場(chǎng)，并計(jì)劃開設(shè)便利店/生鮮社區(qū)店5-10家，積極打造小業(yè)態(tài)。
公司 2018 年5 月以16.65 億元收購了樂天瑪特華東區(qū)域的72 家門店（江蘇54家、安徽8 家、浙江4 家、山東4 家、上海2 家），更名為“利群時(shí)代超市”；截至8 月16 日已改造新開出10 家，平均單店面積2 萬平米左右，我們預(yù)計(jì)2019年春節(jié)前合計(jì)開業(yè)50 余家。
2.上半年收入增長4.79%，加強(qiáng)精細(xì)化管理綜合毛利率增加1.21 個(gè)百分點(diǎn)。
分業(yè)態(tài)，百貨收入增4.39%至24.81 億元，毛利率減少1.49 個(gè)百分點(diǎn)至17.83%，估計(jì)與部分品類和品牌聯(lián)營轉(zhuǎn)租賃有關(guān)，上半年租金收入1.18 億元，同比增長42.62%；超市收入增長3.77%至20.77 億元，毛利率增加2.4 個(gè)百分點(diǎn)至17.62%，估計(jì)主要與加強(qiáng)精細(xì)化管理、提升生鮮運(yùn)營水平、降低損耗等有關(guān)；家電收入增長3.4%至7.34 億元，毛利率增加2.77 個(gè)百分點(diǎn)至13.59%。
分地區(qū)，青島地區(qū)收入增長3.4%至40.92 億元，占主營收入77%，毛利率增加0.95 個(gè)百分點(diǎn)至18.58%；其他地區(qū)收入增長6.13% 至11.99 億元，毛利率略降0.34 個(gè)百分點(diǎn)至12.3%。
綜上，主營業(yè)務(wù)收入增4.01%至52.91 億元，毛利率增0.64 個(gè)百分點(diǎn)至17.16%；其他業(yè)務(wù)收入增18.98%至3.33 億元，毛利率增0.57 個(gè)百分點(diǎn)至97.88%。
3. 銷管費(fèi)用率增加0.75 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少1454 萬元。2018 上半年銷售費(fèi)用率同比增加0.53 個(gè)百分點(diǎn)至9.77%，主要來自職工薪酬和折舊費(fèi)用的增加；管理費(fèi)用率同比增加0.22 個(gè)百分點(diǎn)至4.13%，主要細(xì)項(xiàng)費(fèi)用率變化均不大。財(cái)務(wù)費(fèi)用減少1454 萬元至2944 萬元，主因銀行借款減少，最終期間費(fèi)用率增加0.46 個(gè)百分點(diǎn)至14.42%。
4. 收入增長、毛利率增加抵消費(fèi)用率提升，營業(yè)利潤增長31.36%至3.62 億元。營業(yè)外凈收入增加704 萬元，利潤總額增長33.1%至3.75 億元；此外，有效稅率減少0.89個(gè)百分點(diǎn)至24.99%，最終歸母凈利潤增長34.7%至2.81 億元，扣非凈利潤增長26.71%至2.58 億元，凈利率增加1.11 個(gè)百分點(diǎn)至5%。其中1Q/2Q 歸母凈利各增37.6%和31.2%，均維持30%以上。
5. 持續(xù)推進(jìn)供應(yīng)鏈能力建設(shè)與全渠道協(xié)同
（1）供應(yīng)鏈與物流：公司2018 上半年持續(xù)整合優(yōu)化供應(yīng)鏈資源，品牌代理數(shù)量不斷增加、代理區(qū)域不斷延伸，借助公司收購樂天購物華東區(qū)門店契機(jī)，加大華東區(qū)域品牌代理的談判力度，新增渠道直供合作品牌近300 個(gè)。同時(shí)公司繼續(xù)加快膠州現(xiàn)代物流基地和中央廚房項(xiàng)目開工建設(shè)，收購的樂天購物南通物流基地和淮安物流基地啟用，并已在淮安和南通建設(shè)新的常溫和冷鏈物流基地，以進(jìn)一步提升華東區(qū)域的物流配送能力。
（2）線上：2016 年底O2O 平臺(tái)利群網(wǎng)商上線，2017 年8 月采購平臺(tái)上線，填補(bǔ)B2B大宗采購平臺(tái)的空白，2018 上半年公司線上業(yè)務(wù)保持迅猛發(fā)展，利群網(wǎng)商實(shí)現(xiàn)銷售2.66億元，同比增長51.7%，采購平臺(tái)累計(jì)銷售7778 萬元。同時(shí)2018 年6 月公司與騰訊云簽訂O2O 服務(wù)協(xié)議，借助騰訊在技術(shù)及流量方面的優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化利群網(wǎng)商購物體驗(yàn)，提高線上會(huì)員精準(zhǔn)營銷能力，有望進(jìn)一步促進(jìn)公司線上業(yè)務(wù)發(fā)展。
對(duì)公司的判斷。①山東商業(yè)龍頭，品牌與規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著：2017 年
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