>> 方正證券-盈趣科技（002925）業(yè)績符合預期，電子煙業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)在即-180820
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王永輝，夏瑋祥 |
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此報告為加密報告 |
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2018 年H1 由于PMI 新舊產(chǎn)品轉(zhuǎn)換與日韓銷售放緩，對公司電子煙業(yè)務(wù)造成一定影響，預計該業(yè)務(wù)收入同比下滑超過10%。目前一方面公司正積極備貨IQOS3.0 代產(chǎn)品（預計3.0 代產(chǎn)品將解決加熱棒電池容量問題，會激發(fā)存量替代需求），另一方面IQOS 銷售Q2在日韓市場提升明顯、歐洲市場開拓順利，我們認為公司電子煙業(yè)務(wù)有望在下半年迎來反轉(zhuǎn)，重新進入增長快速道。此外，IQOS 正申請美國市場上市，公司作為美國上市產(chǎn)品核心供應商，若上市成功將打開公司成長天花板。
雕刻機、水冷業(yè)務(wù)快速發(fā)展，新增4 家UDM 客戶。公司雕刻機、水冷業(yè)務(wù)快速增長抵消電子煙訂單業(yè)務(wù)的回調(diào)，我們預計雕刻機與水冷業(yè)務(wù)上半年增長超過30%，從全年來看相關(guān)業(yè)務(wù)增長有望超過40%。上半年公司新增4 家UDM 客戶，將為公司未來發(fā)展提供長期動力。此外，公司其他產(chǎn)品實現(xiàn)收入0.42億元，我們預計是公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的耗材產(chǎn)品收入，未來該項收入有望持續(xù)高增長。
維持“強烈推薦”評級：我們預計公司18-20 年實現(xiàn)收入33.62/46.75/59.25 億元，凈利潤10.31/14.67/18.04 元，對應EPS分別為2.27/3.22/3.96 元，維持“強烈推薦”評級。
催化劑： FDA 批準IQOS 上市銷售；深度與PMI 合作聯(lián)合開發(fā)新品電子煙；拓展其他大客戶等。
風險提示：電子煙業(yè)務(wù)增長不達預期；IQOS 美國上市受阻等。
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