>> 國泰君安-盈趣科技(002925)2018Q1業(yè)績點評：Q1毛利未下滑,新一代IQOS四季度或登陸美國-180420
| 上傳日期： |
2018/4/20 |
大小： |
464KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
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維持"增持"評級，目標(biāo)價113.05元
投資要點：
2018年Q1業(yè)績符合預(yù)期，維持"增持"評級，目標(biāo)價113.05元。公司2018年Q1凈利潤1.7億元，銷售毛利率47.82%，與2018年48.94%的毛利率基本持平，公司2018年毛利率并未下滑，體現(xiàn)IQOS塑膠件并未降價。公司2018年Q1匯兌損失5,608.57 萬元。若剔除匯兌損益影響，公司2018Q1實現(xiàn)凈利潤2.23億，同比凈利潤實現(xiàn)增長。受新一代IQOS或于2018年Q4上市的影響，2.4 Plus IQOS訂單階段性回調(diào)，屬于正?，F(xiàn)象，下一代IQOS或于2018年下半年登錄美國，靜待下一代IQOS所帶來的業(yè)績增量。我們維持2018-20EPS3.23、4.79元、EPS5.81元。維持目標(biāo)價113.05元，維持"增持"評級。
公司2018年上半年同比增速放緩，預(yù)計2018年下半年新一代IQOS或在美國上市，將為公司帶來新的增量。公司2018年上半年增速放緩原因：1）IQOS在日本受日煙新型電子煙Ploom Tech，在韓國受KT&G新型電子煙LIL的影響，季度煙彈增速趨于平緩；2）新一代IQOS預(yù)計于2018年Q4上市，下游會在一定程度削減公司二季度老產(chǎn)品訂單，若Q4新一代IQOS登錄，將推動公司2018年Q3業(yè)績。公司新一代電子煙若在美國登陸，將為公司業(yè)績提供長遠(yuǎn)的支持。
新一代IQOS或于2018年Q4在美國銷售，訂單將會體現(xiàn)到公司Q3業(yè)績。新一代IQOS有望于2018Q4登陸美國。作為全世界電子煙消費量占比44.27%的國家，美國銷量將長期帶動公司業(yè)績高速成長。
催化劑：IQOS進(jìn)入美國，公司進(jìn)入其他電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系。
風(fēng)險提示：單一客戶依賴度較高。
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