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    投資要點(diǎn)：
    2017年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，2018 年 Q1 低于預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)113.05 元。以UMS、IITS、工業(yè)測(cè)試機(jī)器人為核心的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)是公司連續(xù)不斷進(jìn)入羅技、雀巢、Provo Craft、PMI 等巨頭供應(yīng)鏈的根本，亦是公司與PMI 合作關(guān)系穩(wěn)固的基礎(chǔ)。我們維持2018-19 EPS3.23、4.79元，新增2020年EPS 5.81 元。維持目標(biāo)價(jià)113.05元，對(duì)應(yīng)2018 年P(guān)E35 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    2018 年Q1 低于預(yù)期為采購(gòu)周期導(dǎo)致，不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯：1）電子煙、家用雕刻機(jī)等消費(fèi)品受下半年萬(wàn)圣節(jié)、感恩節(jié)、圣誕節(jié)等節(jié)日影響，需求旺盛，下游會(huì)提前采購(gòu)，故下游提前備貨庫(kù)存較多，影響來(lái)年Q1 業(yè)績(jī)。根據(jù)PMI2018 年紐約投資者交流會(huì)（CAGNY）情況，PMI 為解決四季度IQOS 產(chǎn)能問(wèn)題，曾在2017 年Q4 大規(guī)模向venture采購(gòu)，傳導(dǎo)到上游反應(yīng)在盈趣Q3-Q4 業(yè)績(jī)。2）2018 年Q1 人民幣大幅升值，公司出口商品使用美元計(jì)價(jià)，影響收入增速與利潤(rùn)增速。
    以UMS、IITS、工業(yè)測(cè)試機(jī)器人為核心的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)是公司與核心客戶長(zhǎng)期保持粘性的載體：1）公司自主創(chuàng)新了“UMS+ODM”的UDM 智造模式，在研發(fā)產(chǎn)品的同時(shí)，研發(fā)出制造產(chǎn)品的制造體系，同時(shí)輸送給客戶；2）依托工業(yè)測(cè)試機(jī)器人及UMS 為主體的信息管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了智能制造的自動(dòng)化、信息化；在生產(chǎn)過(guò)程中通過(guò)UMS、ITTS及工業(yè)測(cè)試機(jī)器人等兩化融合智能制造體系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品制造過(guò)程的自動(dòng)化測(cè)試和數(shù)據(jù)采集、實(shí)時(shí)質(zhì)量監(jiān)測(cè)與產(chǎn)品全生命周期的質(zhì)量追溯。
    催化劑：IQOS 進(jìn)入美國(guó)，公司進(jìn)入其他爆款電子產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)我豢蛻粢蕾嚩容^高。