>> 中信證券-中百集團(000759)2018年中報點評：大賣場重回凈開店，商業(yè)主營扭虧-180820
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐曉芳 |
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2018Q2，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入/歸屬凈利潤34.8 億/4.4 億元，分別同比+2.1%/+1432.6%，扣非歸屬凈利潤0.2 億元（去年同期0.5 億元）。珞獅路賣場拆遷補償增厚凈利潤4.3 億元。2018H1 公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.1 億元，同比+13.89%。
同店好轉(zhuǎn)，大賣場業(yè)務重回凈開店，網(wǎng)點總數(shù)達1174 家。2018H1 公司湖北省內(nèi)大賣場同店+3.7%，中百超市同店-0.5%，中百百貨同店+1.9%。2018H1 公司凈開門店44 家，其中倉儲開3 家關2 家凈開店1 家；超市開32 家關32 家凈開店0 家；便利店開47 家關4 家凈開店43 家。截至2018H1末公司網(wǎng)點數(shù)達到1174 家，其中，中百倉儲175 家（武漢市內(nèi)73 家、市外湖北省內(nèi)71 家，重慶市31 家）；中百超市734 家（含鄰里生鮮綠標店79 家）；中百羅森便利店238 家；百貨店10 家；電器門店17 家。
優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)，供應鏈提效、體制變革。2018H1，公司加大新品引進力度，優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)，供應鏈提效成果顯現(xiàn)，綜合毛利率同比提升0.36pct 至21.96%；期間費用率同比-1.16pcts 至20.66%，其中銷售/管理/財務費用分別同比-0.97/-0.22/-0.01pct。公司增設新零售發(fā)展部門、完善合伙制方案，倉儲公司制定超市、生鮮事業(yè)部合伙制及激勵方案；超市公司變個人合伙為團隊合伙擴大激勵范圍；成立“食百事業(yè)部”梳理食百供應鏈。
業(yè)態(tài)創(chuàng)新，雙線融合提速。多點自由購業(yè)務已上線138 家大賣場，O2O 業(yè)務倉儲超市上線79 家門店成交80 萬筆，銷售額7873 萬元，較同期增加7572 萬元。微信小程序新增功能“會員付”、“數(shù)字推薦”，會員數(shù)達46.65萬人。便民超市鄰里生鮮“淘鮮達”項目4 月試點開始日均線上訂單占比超過25%。無人零售便利店“好邦e 購”開設6 家，無人販賣機業(yè)務已成功向市場投放。中百中央大廚房超市+餐飲業(yè)務吸引客流，推進大宗客戶“每日多餐食”選購及“智慧食堂”學生餐等項目進入長沙、南昌市場。
風險因素：1.區(qū)域競爭加?。?. 新業(yè)態(tài)培育不達預期。
投資建議：經(jīng)過2016-17 年的閉店及改造、業(yè)態(tài)創(chuàng)新、供應鏈提效、推行合伙人制，公司經(jīng)營顯著改善。公司門店結(jié)構(gòu)及品類優(yōu)化、推行合伙人制優(yōu)化激勵、攜手多點等推進雙線融合，維持2018-20 年營業(yè)收入預測為161.4 億/172.2 億/183.9 億元；維持2018-20 年歸屬凈利潤預測5.0 億/1.8億/2.4 億元，對應EPS 分別為0.74/0.27/0.35 元，給予目標價7.1 元，對應2018 年0.3x PS，維持“買入”評級。
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