>> 安信證券-中百集團(000759)業(yè)績符合預(yù)期，經(jīng)營漸入穩(wěn)健-180428
| 上傳日期： |
2018/5/4 |
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作者： |
黃守宏 |
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門店積極調(diào)整，經(jīng)營漸入穩(wěn)健。報告期內(nèi)，公司門店總數(shù)為1128 家，相比2017 年末，倉儲店于武漢市內(nèi)關(guān)店1 家、便利店凈增3 家、中百超市關(guān)店4家（綠標(biāo)店增加2 家），門店總額減少2 家。在經(jīng)歷2017Q1 前多期扣非歸母凈利為負(fù)后，公司通過加快便利店開店、推進中百超市紅改綠升級、關(guān)閉經(jīng)營不善的中百倉儲店等多種方式對門店積極調(diào)整，已連續(xù)四個季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤轉(zhuǎn)虧為盈，2017Q2 至2018Q1 四個季度，公司扣非歸母凈利潤分別為0.46 億、0.01 億、0.27 億、0.18 億；同時，公司一季報中對2018H1 給出約4.50 億元盈利預(yù)測，刨除公司子公司中百倉儲公司因珞獅路賣場拆遷補償對凈利潤產(chǎn)生影響（約4.24 億），2018Q2 預(yù)計可實現(xiàn)扣非歸母凈利潤約0.08 億。此外，公司報告期內(nèi)毛利率同比+0.3pct 至21.3%，銷售、管理費用率分別同比-2.6pct、0.3pct 至16.7%、3.0%；雖然商業(yè)租金、人工費用等剛性費用仍存上漲壓力，但公司堅持業(yè)態(tài)調(diào)整升級、不斷優(yōu)化供應(yīng)鏈、提升毛利水平、加大費用管控，主營趨穩(wěn)向好，經(jīng)營漸入穩(wěn)健。
積極布局新零售，長期看好生鮮供應(yīng)鏈改善及便利店布局。超市行業(yè)雙線融合趨勢下，公司積極加快新零售布局，其中：1）倉儲公司在新零售探索方面與多點生活開展自由購和O2O 項目合作，挖掘線上新業(yè)務(wù)增量，實現(xiàn)市內(nèi)倉儲超市65 家門店自由購業(yè)務(wù)全面開通，20 家門店O2O 業(yè)務(wù)上線，注冊會員已達15 萬人；2）探索“生鮮+餐飲”模式，在倉儲超市人信匯店推出“鮮百傳奇”，取得較好效果。另外，公司繼續(xù)與永輝合作，據(jù)公司公告2017 年采購金額達1.8 億，有望借助永輝在生鮮產(chǎn)品供應(yīng)鏈、網(wǎng)點布局等方面的豐富經(jīng)驗提升自身運營能力；雖短期來看由于門店調(diào)整以及新店培育期仍面臨較大費用壓力，但長期看好公司生鮮及便利店布局，區(qū)域龍頭業(yè)態(tài)迭代，有望獲價值重估。
投資建議：公司為湖北超市龍頭，區(qū)域網(wǎng)點密集，具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢；經(jīng)歷2017Q1 前盈利不善后，通過門店積極調(diào)整，經(jīng)營漸入穩(wěn)健，連續(xù)4 個季度實現(xiàn)扣非凈利扭虧為盈；且長期受益于生鮮供應(yīng)鏈改善及便利店布局，區(qū)域龍頭有望獲價值重估。考慮因珞獅路賣場拆遷補償對2018 年凈利潤產(chǎn)生的約4.24 億影響，預(yù)計2018-2019 年EPS 為0.70、0.15 元/股，維持"增持-A"評級，6 個月目標(biāo)價10 元。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。慌c永輝合作不及預(yù)期；業(yè)態(tài)創(chuàng)新不及預(yù)期。
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