>> 上海證券-鼎龍股份（300054）硒鼓整合期致業(yè)績下滑，CMP業(yè)務有望放量-180820
| 上傳日期： |
2018/8/20 |
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增持 |
作者： |
洪麟翔 |
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公司點評
剔除龍翔并表業(yè)績降幅縮窄，硒鼓整合期利潤水平略有下滑
公司上半年營收下滑 20.41%，歸母凈利潤下滑 15.37%，主要原因是南通龍翔剔除并表及硒鼓業(yè)務下滑導致。南通龍翔取消并表導致同比去年減少了 1.02 億元營業(yè)收入和 1016.85 萬元歸母凈利潤。剔除龍翔影響，公司上半年營收和歸母凈利潤降幅將縮小至 9.48%和9.44%。硒鼓業(yè)務處于市場整合期，競爭加劇導致銷售收入和毛利率出現(xiàn)下滑。此外，上半年人民幣對美元升值對出口業(yè)務造成了一定影響。
碳粉、顯影輥業(yè)務穩(wěn)步增長，CMP 拋光墊靜待爆發(fā)
公司彩色聚合碳粉業(yè)務銷售收入同比增長 10.48%，銷量同比增長17.58%，毛利率增長 5.79%，高速快印粉、非惠普系列碳粉等高端產(chǎn)品在彩粉業(yè)務銷售收入中占比達到 24.14%，行業(yè)地位繼續(xù)加強，并且海外市場影響力進一步擴大，海外市場同比增長 18.56%。公司芯片業(yè)務實現(xiàn)營收 9433.67 萬元，同比增長 23.39%，研發(fā)投入進一步加大，研發(fā)費用同比增長 95%。顯影輥業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 2618 萬元，同比增長 60.08%，該產(chǎn)品為硒鼓上游核心原材料之一，技術(shù)門檻較高，公司正在進行擴產(chǎn)，進一步提升產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應。
CMP拋光墊業(yè)務部分產(chǎn)品已經(jīng)通過客戶稽核，DH3010 產(chǎn)品實現(xiàn)小批量生產(chǎn)，新客戶驗證及客戶合作均有序進行，繼續(xù)取得新訂單。產(chǎn)線方面，一期、二期設備已經(jīng)裝機調(diào)試完畢。此外，公司 2018 年 1月收購成都時代立夫股權(quán)，該公司為國內(nèi)領(lǐng)先的 CMP 拋光墊企業(yè)，擁有較好的客戶基礎，并承接了國家 02 專項計劃等課題。
盈利預測與估值
我們預測公司 2018、2019、2020 年營業(yè)收入分別為 22.26 億、27.34億元和 32.15 億元，增速分別為 30.94%、22.82%和 17.59%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為 3.75 億、5.27 億和 6.38 億元，增速分別為11.53%、40.38%和 21.13%；全面攤薄每股 EPS 分別為 0.39、0.55 和0.66 元，對應 PE 為 20.9、14.8 和 12.2 倍，未來六個月內(nèi)，維持 “增持”評級。
風險提示
彩粉新增產(chǎn)能釋放不及預期；CMP拋光墊認證不及預期；硒鼓市場整合速度不及預期。
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