>> 招商證券-通威股份（600438）業(yè)績符合預(yù)期，硅料、電池片持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)-180820
| 上傳日期： |
2018/8/21 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn)，陳術(shù)子 |
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此報告為加密報告 |
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公司通過不斷的技術(shù)改進(jìn)以及精益管理，將多晶硅料和電池片生產(chǎn)成本做到行業(yè)領(lǐng)先位置，未來隨著生產(chǎn)成本的持續(xù)降低以及產(chǎn)能擴(kuò)張，公司盈利能力與業(yè)績將進(jìn)一步增長。
業(yè)績整體符合預(yù)期：2018 年H1，公司收入、歸上凈利潤、扣非后歸上凈利潤分別為124.60 億元、9.19 億元、8.89 億元，分別同比增長12.24%、16.14%、15.85%。公司上半年實(shí)現(xiàn)毛利率19.6%，比上年同期增加0.8 個百分點(diǎn)。光伏業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量提高帶動營業(yè)收入增長12.24%，業(yè)績整體符合預(yù)期。
多晶硅料維持高盈利，成本優(yōu)勢持續(xù)領(lǐng)先。報告期內(nèi)，永祥股份以“阿米巴+班組建設(shè)”雙輪驅(qū)動，實(shí)現(xiàn)多晶硅銷量0.87 萬噸，同比增長6.73%，毛利率43.52%。為適應(yīng)市場單晶用硅料需求的大幅上升，公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大幅提升了單晶料的比例，當(dāng)前公司單晶料占比已達(dá)到近 70%。公司將持續(xù)推動產(chǎn)量提升和成本領(lǐng)先，樂山、包頭一期各2.5 萬噸/年多晶硅項(xiàng)目正按計劃推進(jìn)，年內(nèi)建成后多晶硅生產(chǎn)成本預(yù)計將降至4 萬元/噸以下。
電池片滿產(chǎn)滿銷，繼續(xù)保持產(chǎn)能及成本優(yōu)勢。今年上半年電池片毛利率16.68%，產(chǎn)銷量約3GW，同比增66%，繼續(xù)保持滿產(chǎn)滿銷、產(chǎn)能利用率超過100%的快速增長勢頭。單多晶電池非硅加工成本已經(jīng)進(jìn)入 0.2-0.3 元/W的區(qū)間并呈持續(xù)下降趨勢，電池片總成本也是低于行業(yè)平均水平。成都3.2GW 與合肥2.3GW 高效單晶電池項(xiàng)目在有序推進(jìn)中，屆時將拉動太陽能電池加工成本10%左右的降幅，進(jìn)一步提高公司盈利能力。
投資建議：強(qiáng)烈推薦
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭強(qiáng)度高于預(yù)期，行業(yè)需求不及預(yù)期
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