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公司歸母凈利潤增長的原因主要是上半年結轉單價同比上升，毛利率達到42.7%，較2017年上半年增長16.4 個百分點。2018 年上半年，公司資產負債率和凈負債率分別為77.1%、72.8%，融資規(guī)模擴大導致杠桿有所增加，但是公司融資成本在行業(yè)內保持較大優(yōu)勢，2018 年上半年綜合融資成本為4.87%。
    2. 積極加倉拿地，園區(qū)資源規(guī)模大幅擴充，產城項目加速落地。2018 年上半年公司實現(xiàn)房地產簽約銷售金額751 億元，同比增長40%；實現(xiàn)簽約面積358 萬方，同比增長24%，銷售規(guī)模穩(wěn)步增長。在資源儲備方面，公司大規(guī)模加倉拿地。2018 年上半年公司新增項目40 個，新增容積率面積751 萬方，同比增長231%，為歷史最高增幅，拿地金額604 億元，同比增長71%。公司的拿地均價保持下降趨勢，2018 年上半年為8033 元/平方米，同比下降48%。上半年公司完成了對招商漳州的股權收購，增加了豐富的園區(qū)資源儲備。新納入的漳州開發(fā)區(qū)是廈漳泉重要組成部分，產業(yè)規(guī)劃與公司海西板塊發(fā)展重點相契合。同時公司以蛇口為產業(yè)新城基地，與各地方政府合作，圍繞京津冀、珠三角、長三角等重點區(qū)域拓展產業(yè)新城項目。2018 年上半年公司共重點跟進了10 余個產業(yè)新城項目。
    3.深化央企改革，積極發(fā)展新業(yè)態(tài)，激勵機制豐富健全。2018年7 月，公司控股股東招商局集團擬分別將其持有的2.36、3.82億股股份（分別占總股本的2.99%、4.83%）無償劃轉給北京誠通及國新投資。本次股權無償劃轉有利于公司深化央企改革，改善公司治理結構，提升國有資本運營效率，公司價值或將得到進一步提升。同時，公司積極布局新業(yè)態(tài)，長租公寓、養(yǎng)老地產快速發(fā)展。截止到2018 年上半年，公司合計在全國布局長租公寓近2 萬間，管理規(guī)?？傆嫾s90 萬平方米；廣州番禺頤養(yǎng)中心、深圳蛇口頤養(yǎng)中心已相繼開業(yè)。公司全面實施股權激勵、員工持股計劃和項目跟投機制，充分調動員工積極性。至2018年上半年，員工跟投已落地金額突破1.66 億元。
    盈利預測及投資建議： 2018年公司銷售目標1500億元，預計公司有望實現(xiàn)1800億銷售目標。根據(jù)我們的測算，公司每股RNAV為37.72元/股，較目前股價折價40%。我們預測公司2018-2020年歸母凈利潤164、209、275億元，對應EPS為2.08、2.65、3.48。
    風險提示：公司銷售結算低于預期；政策調控不斷收緊；融資成本大幅上升。