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    前三季度受益下游高景氣度、國產(chǎn)替代加速及產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整等因素，公司全年高增基調(diào)基本確立：1）在下游被動(dòng)元器件需求旺盛的同時(shí)，公司加快對日本大王等競爭對手的替代，下游訂單飽滿，上半年訂單量增速超過去年同期，下半年替代趨勢仍將延續(xù)；2）二季度公司針對紙帶產(chǎn)品銷售價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)將抵消下半年原材料木漿漲價(jià)對公司毛利率的負(fù)面影響，同時(shí)公司中高端紙帶占比提升明顯，從去年全年的69%提升到78%，帶動(dòng)今年公司整體利潤水平快速提升，符合我們對公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善帶來的毛利與凈利增速要高于收入增速的判斷。
    轉(zhuǎn)移膠帶訂單上半年仍以小批量為主，下半年放量值得期待：目前公司轉(zhuǎn)移膠帶已經(jīng)向華新科技、風(fēng)華高科批量供貨，無錫村田和太陽誘電小批量試用。從進(jìn)度來看，自16 年四季度到今年上半年，公司轉(zhuǎn)移膠帶已經(jīng)順利經(jīng)過產(chǎn)品送樣、認(rèn)證通過、小批量訂單試生產(chǎn)等階段。今年上半年受MLCC 缺貨、漲價(jià)等因素影響，客戶更換原材料動(dòng)力不足，隨著MLCC 價(jià)格企穩(wěn)，轉(zhuǎn)移膠帶替代速度有望加快。由于轉(zhuǎn)移膠帶的市場空間是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)紙質(zhì)載帶的十倍，且下游客戶與公司紙帶原有客戶幾乎完全重疊，轉(zhuǎn)移膠帶訂單的放量將帶動(dòng)公司業(yè)績的大幅提升。
    盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計(jì)公司2018-2020 年收入同比增長42%、40%、47%，凈利潤分別為2.8、4.3、6.9 億元，同比增長40%、56%、60%。對應(yīng)2018 年P(guān)E 為30 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 新產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)。