>> 中信證券-再升科技(603601)2018年中報點(diǎn)評：產(chǎn)能釋放逐步兌現(xiàn)，業(yè)務(wù)前景長期看好-180821
| 上傳日期： |
2018/8/21 |
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| 320KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆，袁健聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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對此，我們點(diǎn)評如下：
評論：
行業(yè)景氣疊加悠遠(yuǎn)報表，公司營收大漲。2018 年上半年，干凈空氣和高效節(jié)能市場需求依舊旺盛，同時公司部分募投項目投產(chǎn)，產(chǎn)能提升；再加上江蘇悠遠(yuǎn)環(huán)境科技有限公司于2017 年8 月納入合并報表范圍，新增主營產(chǎn)品凈化設(shè)備，直接貢獻(xiàn)2017 公司營收56%增速；報告期內(nèi)，各項業(yè)務(wù)均保持增長態(tài)勢，拉動公司營收在報告期內(nèi)大漲154.80%。
盈利增速低于營收增速，主要因?yàn)橛七h(yuǎn)毛利較低。公司主營業(yè)務(wù)中的濾紙/VIP 芯材/凈化設(shè)備在2017 年的毛利率分別為47.21%/31.43%/22.11%；再加上募投項目部分轉(zhuǎn)固，折舊增加，部分產(chǎn)品還沒有形成規(guī)模效益等因素，公司在報告期內(nèi)的盈利增速低于營收增速。
行業(yè)景氣伴隨產(chǎn)能擴(kuò)張，未來業(yè)績可期。2018 上半年，公司已完成IPO 募投項目“新型高效空氣濾料擴(kuò)建項目”的投建；公司下半年還將啟動“年產(chǎn)4.8萬臺民用/商用/集體防護(hù)空氣凈化單元建設(shè)項目”；隨著募投項目的相繼投產(chǎn)，相關(guān)產(chǎn)能將得到進(jìn)一步釋放。干凈空氣市場發(fā)展迅猛，公司在過濾材料制造領(lǐng)域具有深厚積淀，目前已打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，正在由原材料提供商向平臺型服務(wù)商轉(zhuǎn)變，在行業(yè)內(nèi)處于優(yōu)勢領(lǐng)先地位；公司另一主導(dǎo)產(chǎn)品VIP 芯材在高效節(jié)能領(lǐng)域應(yīng)用前景良好，公司是國內(nèi)最早生產(chǎn)VIP 芯材的企業(yè)之一，并通過增資行業(yè)龍頭維艾普拓展下游資源。由于干凈空氣/高效節(jié)能市場的快速發(fā)展和相關(guān)產(chǎn)能的迅速提升，預(yù)計公司在未來將具有亮眼表現(xiàn)。
風(fēng)險因素：1）空氣凈化單元建設(shè)項目進(jìn)展不及預(yù)期；2）原材料價格大幅波動；3）出口稅收政策變動；4）匯率大幅波動。
盈利預(yù)測及估值：考慮到干凈空氣和高效節(jié)能市場需求旺盛，公司在行業(yè)內(nèi)處于優(yōu)勢地位，再加上相關(guān)產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，我們看好公司未來發(fā)展。因公司18 年5 月實(shí)施分紅，股本增加（10 股轉(zhuǎn)增4 股），故我們維持公司2018/19/20 年盈利預(yù)測，但調(diào)整EPS 預(yù)測至0.35/0.51/0.60 元（原預(yù)測為0.48/0.72/0.84 元），同時下調(diào)目標(biāo)價至14 元（對應(yīng)2018 年40 倍PE，原目標(biāo)價為26 元），維持“買入”評級。
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