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預計公司傳統(tǒng)模制瓶業(yè)務收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，一類模制瓶依然保持20%以上增長；棕色瓶業(yè)務海外市場收入增長接近20%，國內市場由于化妝品領域需求旺盛，增長速度較快；丁基膠塞、管制瓶收入保持15%、10-15%左右增長。公司高度重視高端產品的開發(fā)，公司中硼硅玻璃模制注射劑瓶是國內僅有的注冊證，將顯著受益于注射劑一致性評價的推進。2017 年公司一類玻璃瓶銷售12658 萬只，2015-2017 年均增長幅度19.9%，隨著注射劑一致性評價政策的推進，一類瓶業(yè)務發(fā)展空間廣闊。
    公司2018H1 毛利率顯著提升。公司2018 年上半年毛利率34.27%，同比+3.52PCTs，我們認為主要由于：1）2017 年大宗物資（純堿等）價格大幅上漲，全年增加公司成本6000 萬，而2018 純堿價格已經下降，預計2018H1 大宗物資的成本有所降低；2）公司2017 年實施了2-3 次提價，預計隨著行業(yè)集中度的提升，提價有望成為常態(tài)；3）公司生產設備自動化、智能化程度進一步提升，人工成本占比持續(xù)下降。
    匯兌收益貢獻尚未完全體現(xiàn)，充分計提資產減值損失實現(xiàn)輕裝上陣。公司2018 年上半年管理、銷售費用率同比+0.78 Pcts、-0.10 Pcts，其中管理費用率的提升預計主要由于研發(fā)投入（+63.13%）和激勵基金的增長；財務費用率同比-0.69 PCTs，主要由于匯兌損失的減少。截止到二季度末，公司仍然擁有6484 萬美金的資產（匯率為6.62），但現(xiàn)在匯率已經接近6.9，若公司選擇三季度（部分）結匯，匯兌損益的貢獻預計顯著增加。同時，公司2018H1 計提資產減值損失2455 萬元，主要由于存貨減值準備增加；確認非流動資產處置損失1695 萬元，主要由于膠塞等五個車間大修，我們認為這4000 萬左右的損失均是一次性影響，公司計提較為充分，后續(xù)將實現(xiàn)輕裝上陣。
    風險因素。一類玻璃推廣普及不達預期；上游原材料及環(huán)保成本上升。
    維持“買入”評級。我們看好公司一類玻璃瓶的產品升級和模制瓶的提價，維持原凈利潤預測，考慮到股本轉增，調整2018/2019/2020 年EPS 預測至0.79/0.99/1.23元（原預測為1.11/1.39/1.73 元）。參考可比公司估值，給予公司2018 年25 倍PE，對應目標價19.75 元，維持“買入”評級。