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結(jié)轉(zhuǎn)利潤(rùn)和投資收益的增加帶來(lái)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。2018  年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總額 209.88  億元，同比增長(zhǎng) 6.60%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 71.17  億元，同比增長(zhǎng) 97.54%；基本每股收益為 0.88  元，同比增長(zhǎng) 91.30%。
    上半年銷售同比大幅增長(zhǎng)，銷售均價(jià)進(jìn)一步提升。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)簽約銷售金額 750.96  億元，同比增長(zhǎng) 39.86%；實(shí)現(xiàn)簽約銷售面積 358.36  萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 24.26%。今年上半年銷售均價(jià)為 2.10 萬(wàn)元/平方米，較 2017 年的 1.98 萬(wàn)元/平方米進(jìn)一步提升。
    保持在一二線積極拿地力度，補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)資源。2018 年上半年，公司新增項(xiàng)目 40  個(gè)，擴(kuò)充項(xiàng)目資源 751.33  萬(wàn)平方米，總地價(jià) 603.58  億元。拿地金額占銷售金額的比重為 80.4%，保持較高拿地力度。從布局來(lái)看，公司拿地集中核心一二線城市。2018 年上半年，公司拿地按總金額計(jì)算，一線占比 5%，二線占比 68%，三四線占比僅 27%。公司堅(jiān)持一二線布局，受益一二線基本面中長(zhǎng)期向上。
    融資優(yōu)勢(shì)明顯，融資渠道豐富，融資成本控制較好。截止 6 月底，公司的綜合資金成本為 4.87%，在行業(yè)內(nèi)繼續(xù)保持較大的融資優(yōu)勢(shì)。上半年共發(fā)行公司債券 70 億元，票面利率在 5%左右；發(fā)行兩期超短期融資券，票面利率分別為 3.74%、3.55%。
    園區(qū)和郵輪業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，積極布局新業(yè)態(tài)。園區(qū)業(yè)務(wù)以蛇口為新城基地，與各地政府合作，圍繞京津冀、珠三角、長(zhǎng)三角等區(qū)域拓展項(xiàng)目；郵輪母港穩(wěn)步推進(jìn)，上半年深圳蛇口郵輪母港實(shí)現(xiàn)郵輪靠泊次 50  次，同比上升85%；郵輪客流量 18.4  萬(wàn)人次，同比上升 207%；積極布局新業(yè)態(tài)，大公寓、大健康、大文創(chuàng)多點(diǎn)開(kāi)花。
    投資建議：招商蛇口銷售穩(wěn)步增長(zhǎng)，投資保持積極，土地儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)，受益大灣區(qū)建設(shè)。公司中長(zhǎng)期動(dòng)力強(qiáng)勁，面臨 IPO 解禁和股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件等客觀情況，中長(zhǎng)期看好公司投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì) 2018-2019 年公司 EPS 為2.15 元、2.78 元，以 2018 年 8 月 20 日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng) PE 分別為 8.0倍、6.2 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策大幅收緊，房地產(chǎn)落地進(jìn)度超預(yù)期，核心城市房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期嚴(yán)格，灣區(qū)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，前海自貿(mào)區(qū)開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。