>> 國泰君安-華夏銀行(600015)2018年中報點評：關(guān)注不良和資本雙重壓力-180820
| 上傳日期： |
2018/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：因不良及資本壓力增大，下調(diào) 18/19 年凈利潤增速預(yù)測至2.4%(-0.9pc)/4.5%(-1.1pc) ， 對應(yīng)EPS1.58(-0.02)/1.66(-0.03) 元，BVPS12.98/14.24 元，現(xiàn)價對應(yīng)4.59/4.39 倍PE，0.56/0.51 倍PB。因市場風險偏好下降，估值中樞下移，并考慮不良和資本雙重壓力，下調(diào)目標價至8.34 元，對應(yīng)18 年0.64 倍PB，下調(diào)評級至謹慎增持。
新的認識：關(guān)注不良和資本雙重壓力。
撥備反哺空間有限：18H1 撥備前利潤同比-0.9pc，歸母凈利潤同比+2.0pc，但撥備覆蓋率僅158%，反哺空間有限?？疾煳磥碛闆r仍須關(guān)注息差提升速度，18H 息差環(huán)比持平（期初期末口徑）。
不良壓力邊際增大：18H 不良率環(huán)比+1bp。從生成看，前瞻指標逾期率自17A 的低點提升45bp，生成壓力邊際增大。從認定看，偏離度（逾期90+/不良）較17A+8pc，達199%，不良認定還在放松。網(wǎng)傳新政策要求逾期90 天以上貸款均計入不良，按此推斷，華夏銀行是老16 家上市行中壓力最大者，需密切關(guān)注不良壓力增大的影響。
資本消耗速度加快：18H 資本充足率環(huán)比-27bp，消耗速度為18Q1的兩倍，核心一級資本充足率8.06%，逼近7.50%監(jiān)管紅線，歸因貸款投放速度增長及杠桿率提升，年內(nèi)資本補充壓力增大。
風險提示：不良壓力增大、經(jīng)濟失速下行
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