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    投資要點：
    我們認為，鴨鏈景氣已全面復蘇，鴨苗、凍鴨、鴨絨業(yè)務將帶動公司 2018年業(yè)績增長。隨著國企改革繼續(xù)深化，公司內(nèi)部治理改善將顯著提升公司運營效率，打開中長期業(yè)績彈性空間。我們維持預計公司18-20 年EPS 為0.38 元、0.53 元和0.60 元，維持目標價10.13 元，維持“增持”評級。
    2018 年上半年公司主要產(chǎn)品價格大幅回升，公司營收增長54.81%至25.53億元，公司歸母凈利增長214.72%至5308.33 萬元，扣非凈利增長146.86%至2293.43 萬元。
    我們判斷受環(huán)保及相關(guān)替代品漲價影響，以及由于2011 年后行業(yè)虧損導致產(chǎn)能退出，鴨價進入回升期，此輪鴨價回升至少持續(xù)到2019 年，帶動單羽盈利爆發(fā)式增長。同時鴨毛是公司業(yè)績的另一重要看點。受鴨產(chǎn)量萎縮及替代品棉花等價格上漲，羽絨價格也水漲船高，同時隨著公司肉鴨屠宰量提升，預計公司18-19 年自產(chǎn)原毛0.83 萬、1.11 萬噸，單鴨毛業(yè)務就有望貢獻業(yè)績100%+增長。
    公司國企改革不斷深化，經(jīng)營效率得到了明顯提升，打開未來業(yè)績彈性空間。對內(nèi)，公司采取靈活的管理體制，放松對子公司的招聘限制，引入更多社會人才；激勵機制方面也進行了改革，通過實施保證金制度與超額獎勵制度兌現(xiàn)獎罰，提升員工積極性。對外，公司加強經(jīng)銷商管控，采用經(jīng)銷商入股制度，調(diào)動經(jīng)銷商積極性，效率提升將打開中長期業(yè)績彈性空間。
    風險提示：疫病風險、鴨價上漲不達預期。