>> 興業(yè)證券-華英農(nóng)業(yè)（002321）年報點評：體量迅速增長，資本運作看點頗多-180417
| 上傳日期： |
2018/4/18 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
陳嬌 |
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并表拉動營收大幅增長，整合初期業(yè)績承壓。2017 年公司先后完成了總部新塘羽絨、新蔡華英、成都豐豐、山東澤眾等10 余家并購及投融資項目，體量大幅增長。其中羽絨制品生產(chǎn)1.69 萬噸，貢獻營收13.97 億元，是營收增長的最主要來源，羽絨板塊貢獻歸母利潤約0.43 億元。主業(yè)方面，上半年受禽流感重創(chuàng)，鴨苗均價僅1.36 元/羽，公司秉承的一體化經(jīng)營模式導致業(yè)績壓力較大。下半年行業(yè)觸底反彈，鴨苗均價3.19 元/羽，全年鴨苗出欄1.3 億只，估計微利。由于行業(yè)整體低迷，加上整合初期各子公司業(yè)務尚需梳理，其余板塊基本盈虧平衡。另外有1500 萬元政府補助計入當期損益。
資本運作看點頗多。2017 年12 月公司與濰坊樂港食品股份有限公司簽署合作協(xié)議，擬收購或參股樂港食品鴨產(chǎn)業(yè)相關的部分資產(chǎn)，此舉有望補強公司在下游食品端話語權。2018 年2 月公司公告非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過6 億元，用于年出欄2,286 萬只商品鴨立體生態(tài)養(yǎng)殖項目和年處理3 萬噸羽毛加工項目。
公司規(guī)劃18 年完成合資合作項目不低于6 個，其中再融資項目不低于1 個，全年產(chǎn)業(yè)基金融資規(guī)模在7 億元以上。
鴨板塊景氣提升，公司業(yè)績彈性巨大。2017 年上半年行業(yè)大面積虧損，產(chǎn)能深度去化，下半年觸底反彈，鴨苗價格大幅改善。2018Q1 鴨苗均價2.45 元/羽（+38%），18 年行業(yè)有望整體上行，公司規(guī)劃18 年出欄禽苗1.86 億只，業(yè)績彈性巨大。
投資建議：公司是A 股唯一一家肉鴨標的，18 年行業(yè)景氣程度有望提升，公司業(yè)績彈性巨大，同時資本運作方面亦可期待，我們看好公司未來發(fā)展?？紤]到公司規(guī)模的擴張，我們調整公司2018-2020 年歸母凈利潤分別至：1.03、1.38、1.66 億元，基于2018 年4 月17 日收盤價，對應PE 分別為：38.6、28.8、23.8 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：價格波動劇烈、疫情風險、環(huán)保壓力超預期；
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