>> 中信證券-華英農業(yè)(002321)2017年三季報點評：鴨價上行,業(yè)績改善-171027
| 上傳日期： |
2017/10/30 |
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增持 |
作者： |
盛夏 |
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其中，第三季度實現營業(yè)收入12.4 億，環(huán)比增加29.61%；歸母凈利0.32 億，環(huán)比增加290.73%。收入端同比大增主要系并表子公司華英新塘和華英順昌增厚所致。業(yè)績同比下滑、環(huán)比改善主要系上半年鴨價低迷下半年鴨價回暖所致。公司預期2017 年歸母凈利同比-34.41%—+9.32%。此外，政府補助同期減少0.36 億元也將影響2017 年業(yè)績。
環(huán)保重壓，鴨價上行。8 月以來，隨著中央環(huán)保督察組進駐山東、各縣市出臺多項政策，肉禽產業(yè)鏈受重壓，預計短期將有30%-40%的產能受影響。鴨價聞風而起，鴨苗Q3 均價3.06 元/羽，環(huán)比上漲173.92%，同比上漲5.92%；肉鴨Q3 均價6.88 元/公斤，環(huán)比上漲31%，同比上漲11%.全年來看；羽絨價格Q3 環(huán)比上漲24%，同比上漲90%。全年來看，鴨價上行趨勢已定。
產能擴張，利潤釋放可期。行情好轉疊加前期項目投產，預期公司全年禽苗出欄產能將達 2 億羽（同比增長 33%），肉禽屠宰產能將達1.5 億羽，羽絨及制品將達18 億。報告期內，公司與南鴻源鴨業(yè)成立合資公司，和方天禽業(yè)共同出資成立新蔡華英子公司，進一步擴充養(yǎng)殖產能；子公司華英新塘投資5.5 億元用于在潢川縣3 萬噸羽毛加工項目，羽絨業(yè)務產能再度擴張，未來利潤釋放可期。
肉鴨養(yǎng)殖一體化龍頭。圍繞鴨苗養(yǎng)殖和屠宰，公司不斷將產業(yè)鏈向羽絨、熟食領域擴張，旗下華姿雪羽絨和新塘羽絨銷售良好。熟食領域，公司成立并購基金，收購菏澤華運食品及順昌農業(yè)，并設立華英生物經營鴨血業(yè)務。報告期內，公司與廈門華上食品成立合資公司，進一步深化熟食領域的布局。
風險提示。1.行業(yè)增速放緩；2.疫病大范圍爆發(fā)；3.新品上市不及預期。
盈利預測及估值。中長期看，預計產能去化將推動鴨價全上漲，公司作為一體化龍頭最為受益。我們預計公司2017/18/19 年每股EPS 為0.14/0.44/0.61 元，給予2018 年31 倍PE 估值，目標價13.64 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
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